時至7月中旬，經濟半年報陸續出爐。

國家統計局將于15日發布2021年上半年消費、投資、工業等經濟指標。而已經發布的金融、外貿數據顯示，中國經濟運行穩中加固，發展動力進一步增強，但國內外環境依然錯綜復雜，不確定不穩定因素較多。

國務院總理李克強12日在經濟形勢專家和企業家座談會上強調，針對國內外環境變化和市場主體需求，保持宏觀政策連續性穩定性，堅持不搞“大水漫灌”，同時增強前瞻性精準性，加強區間調控，堅持就業優先。

多位專家分析，下半年進入了政策微調期，財政政策發力空間充足，結合貨幣政策靈活調整配合，經濟將保持穩健復蘇。

上半年數據亮眼

當前中國經濟仍持續復蘇，逐步進入常態化發展階段，整體表現可圈可點，展現出足夠的韌性與潛力。

進出口數據方面，據海關總署統計，今年上半年我國貨物貿易進出口總值18.07萬億元人民幣，比去年同期增長27.1%。

海關總署新聞發言人、統計分析司司長李魁文表示，上半年，我國進出口規模創下了歷史同期最好水平，與2019年同期相比也增長了22.8%，月度進出口已連續13個月實現同比正增長，外貿穩增長態勢進一步鞏固。

關于拉動我國外貿增長的因素，李魁文分析稱，國內經濟穩中加固、穩中向好，市場主體活力增強，為外貿持續穩定增長提供了有力支撐。特別是穩外貿政策紅利持續釋放，高水平開放平臺增長迅速，貿易新業態新模式優勢凸顯。

金融數據方面，6月廣義貨幣M2、信貸和社融數據表現強勁，整體好于市場預期。上半年人民幣貸款增加12.76萬億元，其中6月新增人民幣貸款2.12萬億元，比上月和去年同期分別多增6200億元和3100億元。6月末M2同比增長8.6%，增速比上月末高0.3個百分點。6月末社會融資規模存量為301.56萬億元，同比增長11%。

中國光大銀行(06818)分析師周茂華對第一財經表示，6月金融數據反映目前國內經濟延續良好復蘇態勢，融資結構表現理想，貨幣政策保持合理適度，實體經濟整體感到“舒適”。因此，央行貨幣政策將繼續保持穩健基調，更加注重結構性調整，引導金融機構支持小微民企、制造業部門。

除了進出口和金融數據，國家統計局將于15日發布上半年GDP增速、消費、投資、工業等經濟指標。考慮到基數效應消退，二季度多數經濟指標同比可能有所走弱，但環比增長動能將明顯強于一季度。

瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤認為，6月和二季度經濟數據將顯示，相比2019年同期水平，經濟活動再度表現不一，且由于基數效應消退，大部分經濟活動的同比增速可能較5月有所放緩。其中，相比5月，制造業投資較2019年同期的增幅將進一步反彈，而房地產和基建投資較2019年同期增幅可能小幅收窄。社會消費品零售可能受近期部分地區經濟活動限制暫時收緊的影響而有所走弱。

下半年經濟仍有潛力

下半年經濟怎么走？摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強表示，雖然類似去年經濟復蘇初期的中國“一枝獨秀”狀態難再現，但仍有潛力待釋放。除了基建投資可望在財政微調下溫和反彈，制造業投資也有后勁，尤其是考慮到中下游企業的成本壓力可能在邊際上有所緩解。但服務業和就業能否迎來全面復蘇，則取決于疫苗接種進展能否改善目前的防疫模式。

粵開證券研究院副院長、首席宏觀研究員羅志恒告訴第一財經，下半年中國經濟仍將繼續恢復，但是經濟動能從出口和房地產切換到消費和制造業投資的過程偏慢，主要是因為受到的干擾和拖累因素較大，尤其是局部疫情反復和大宗商品上漲因素。

當前全球疫情和經濟復蘇仍有不確定性，我國經濟恢復仍不平衡，加上前期拉動經濟增長的出口和房地產投資面臨訂單回流，消費和制造業投資恢復依然緩慢，經濟復蘇動能并不強勁、基礎并不牢固，后期穩增長仍是政策的重要方向。

李克強在12日上述座談會上表示，立足當前，著眼長遠，做好跨周期調節，應對好可能發生的周期性風險，大力推進改革開放，在發展中保障和改善民生，鞏固經濟穩中向好態勢，確保完成全年發展主要目標任務，推動經濟行穩致遠。

羅志恒告訴第一財經，周期性風險與結構性風險相對，不同的風險要采取不同的應對方式，周期性風險要通過逆周期調節，通過貨幣政策和財政政策刺激；結構性風險要通過改革開放。

羅志恒分析，這里的周期性風險，短期是全球經濟尤其是發達經濟體的生產恢復后，對中國的需求可能出現回落，雖然現在中國出口仍在高位，但要未雨綢繆做好出口從高位回歸常態的準備，超預期降準也是逆周期調節的體現；從相對更長期看，中國經濟運行從去年疫情防控步入常態化以來持續恢復，近期有所邊際放緩，明年可能出現周期性回落邁向“5時代”。

植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平表示，當前經濟運行中有六個風險點值得關注：一是新冠病毒突變可能再度引發國際經貿封鎖，降低全球總需求；二是美聯儲貨幣政策收緊預期增強，可能引發全球金融市場動蕩；三是大宗商品價格上漲持續增加中下游企業成本上升壓力；四是部分房地產企業現金流問題突出，可能引發金融風險；五是國企信用風險有向地方中小銀行傳導的態勢，不利于區域金融穩定；六是信用債評級亂象整治可能伴隨部分企業出現聲譽風險。

增強宏觀政策前瞻性精準性

隨著經濟逐步回歸常態，宏觀政策也步入常態化。近來部委密集調研、召開經濟形勢分析會，研判當前經濟形勢，部署下半年經濟工作重點。

6月23日，國家發改委副主任寧吉喆主持召開上半年經濟形勢分析行業企業座談會，就當前重點行業經濟運行情況、行業發展面臨的困難問題以及應對措施、建議聽取有關單位意見。

6月21日，工信部副部長王江平主持召開部分省市上半年工業經濟運行情況座談會。王江平強調，國內經濟全面恢復的基礎仍不牢固，供需、行業、區域和企業之間的結構性分化仍在延續，需求持續恢復仍受到制約，原材料價格大幅上漲對下游行業和中小企業的成本沖擊持續顯現，一些苗頭性問題和風險隱患需要引起高度關注。

在增強宏觀政策前瞻性精準性上，李克強指出，積極的財政政策、穩健的貨幣政策要繼續聚焦支持實體經濟和促進就業，近期實行的降準措施要體現結構性，更加注重支持中小微企業、勞動密集型行業，幫助緩解融資難題。支持用好地方政府專項債等資金，推進重大工程、基本民生項目等重點建設。

邢自強認為，今年被明顯后置的財政支出，有望在三季度發力。上半年地方政府專項債發行進度不到全年額度的30%，遠低于過去兩年同期的65%。未來數月，加快地方債發行，可為“十四五”期間重點都市群的高質量基建護航，帶動經濟企穩。

根據財政部政府債務研究和評估中心發布的最新數據，今年1至6月份，各地已組織發行新增地方政府債券14800億元、再融資債券18611億元，總體呈現發行步伐先慢后快、發行定價更市場化、發行使用更重質提效的特點。

按照全年新增地方債44700億元限額計算，下半年還有近3萬億元的新增地方債尚待發行，可以預見，后續發債節奏將有所加快。業內分析，伴隨額度下達、項目融資需求釋放等，地方債發行將開始提速，年內地方債供給高峰或在三季度出現。

目前已有多個省份披露三季度地方債發行計劃，比如，江蘇擬于三季度發行地方債1608.28億元，廣東擬發行1311.8億元，云南擬發行993.22億元，發行力度明顯加強。

貨幣政策方面，7月9日央行公告稱，為支持實體經濟發展，促進綜合融資成本穩中有降，決定于7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，此次降準釋放長期資金約1萬億元，有效增加金融機構支持實體經濟的穩定資金來源。

邢自強表示，全面降準顯示去年下半年開始的貨幣信貸常態化過程已正式完成，后續政策將更趨靈活，適時前瞻微調，在保持總體穩健之余加強流動性，配合財政發力和地方專項債發行。財政發力、貨幣微調也將推動社會融資存量增速于三季度企穩，與名義GDP增速基本匹配，信貸條件緊縮最顯著的時期或將過去。

連平分析，下半年貨幣政策穩健偏松將推動融資增長回升。受需求回升的推動，下半年信貸余額增速將保持平穩，社融規模增速回落趨勢有望在三季度迎來反轉。新增政府債券發行提速將成為社融增量的主要來源。貨幣政策仍將以“穩”字當頭，三季度還可能有1～2次全面降準，以降低銀行資金成本，配合存款利率改革，共同促進銀行業加大力度支持實體經濟。