據統計，今年來，截至2月11日收盤，股東戶數排名前50的A股，平均漲幅（-0.4%），幾乎跑贏A股各大指數，相比之下，創業板指數的累計跌幅達到17.34%。與此同時，相較于高景氣的“賽道股”，低估值、高分紅板塊和周期性行業取得了明顯的超額收益。例如，虎年開市后，中國石油（601857，SH；前收盤價5.80元）罕見取得了“五連陽”，今年來漲幅已達18%。

記者發現，隨著藍籌股與成長股分化加劇，目前市場有觀點認為，近期市場風格已實現從成長股向價值股的轉變。那么在業內人士看來，這種轉變的可持續性將如何呢？

周期板塊開年領跑市場

最近，雖然基金重倉的“賽道股”跌得比較多，不過低估值、高分紅板塊和周期性行業卻取得了明顯的超額收益。

據Choice數據統計，在16個申萬風格指數中，截至2月11日收盤，今年來只有申萬低市凈率、申萬低市盈率兩個風格指數上漲；而跌幅排名倒數前三的分別為申萬高市盈率、申萬高市凈率、申萬高價股指數。

今年來，高股息板塊也是市場資金聚焦的少數方向之一。據統計，在滬深兩市的核心指數中，今年來紅利指數（000015）的表現可謂一枝獨秀。截至2月11日收盤，該指數的漲幅達4.21%，而其余核心指數均告下跌。跌幅居前的指數均為成長股集中的科創50、創業板指、創業板綜指、中證1000等。

另外，分行業來看，去年表現強勢的周期股今年來仍然領跑市場。虎年開市后，中國石油罕見取得了“五連陽”。據Choice數據統計，截至2月11日收盤，在申萬31個一級行業中，只有7個行業今年來累計上漲，漲幅居前的行業分別為煤炭、銀行、建筑裝飾、石油石化、房地產等周期性行業。

值得注意的是，上述藍籌股集中的板塊往往也具有散戶集中的特征。據Choice數據統計，截至2月11日收盤，剔除今年上市的新股后，股東戶數排名前50的A股，今年來的平均漲幅為-0.4%。這一表現幾乎跑贏了A股各大指數。

相比之下，過去幾年“茅族”“寧族”風頭正勁的時候，上述散戶集中的藍籌股卻被市場相對忽視。

據統計，2019~2021年，上述股東戶數排名前50的A股平均漲幅為108.2%，而同期創業板指數的漲幅高達165.7%。

值得一提的是，在這50只股中有14只個股2019~2021年的區間漲幅甚至為負值，其中大部分為“中字頭”企業，例如中國中車、中國石油、中國聯通、中國中鐵、中國電信、中國平安、中國建筑、中國銀行、中國重工等。而今年來這些企業的表現大多跑贏大市，中國石油、中國中鐵年內的累計漲幅都超過了10%。

兩種方式完成風格切換

某保險公司研究所所長2月11日向記者表示，近期市場這種低估值、高分紅的市場風格仍然有望延續。“主要有兩個原因，第一個是今年一月份M1增長率是個低點，后面M1增長率會往上走，所以那些和M1增長率緊密相關的，例如強周期板塊中的銀行、地產、水泥股的相對表現就比較強。第二個原因是去年成長股漲得比較多，去年從2月份一直到12月份，以滬深300為代表的價值股一直跌，成長股則相對強勢，所以成長股里面的獲利盤多，調整壓力也更大。”

西部證券首席策略分析師易斌則向記者表示：“對于市場的風格切換，從歷史上看往往以兩種不同的方式完成：一種是因為某種風格的交易集中度達到極致，資金博弈加劇而導致出現快速坍塌，隨后資金轉向新的交易趨勢。另外一種情況則是由于宏觀環境變化，使得投資者對各個行業中長期的景氣預期發生修正，隨著數據層面逐漸驗證而推動中期市場表現的回歸。”

“這兩種切換模式的差異在于，前者往往是短期的階段性切換，隨著市場情緒冷靜，在較短的時間內市場仍將回歸基本面，類似去年8~9月，成長板塊因為過于‘擁堵’而出現階段性市場切換。后面一種情況則可能是中長期趨勢轉變，意味著未來3~5年的趨勢轉向。但是后者往往需要基本面數據驗證，其切換過程將是漸進式。”他表示。

易斌認為，目前市場發生的變化更傾向于前一種情況：“從當前市場環境來看，雖然宏觀環境尤其是流動性預期正在出現修正，但是這個過程并不是一蹴而就，特別是在當前整體經濟增速偏低的宏觀環境下，保持高景氣的成長板塊仍然具有一定稀缺性，在風格過渡切換后，仍有望迎來階段性風格糾偏。”