12月13日，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)大面積飄紅，截至收盤，黑色和化工兩大板塊領(lǐng)漲。其中，動(dòng)力煤收漲逾6%，鐵礦石收漲超5%，螺紋鋼和熱卷板漲超2%。化工品種方面，受國(guó)際油價(jià)走強(qiáng)支撐，低硫燃油觸及漲停，瀝青、甲醇漲逾3%；農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一，玉米淀粉漲逾2%，粳稻跌逾2%。

消息面上，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。會(huì)議提出2022年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。同時(shí)，會(huì)議也表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。

博時(shí)基金觀點(diǎn)分析稱，這意味著宏觀大環(huán)境從2020年底提出的改革窗口期切換至高質(zhì)量發(fā)展約束下的穩(wěn)增長(zhǎng)。

南華期貨咨詢服務(wù)部副經(jīng)理顧雙飛對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析稱，受促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)，部分黑色、建材商品品種前期悲觀情緒大幅修正。但需求端的邊際改善并不構(gòu)成價(jià)格持續(xù)上漲的基礎(chǔ)。

預(yù)期修正有限

具體看來(lái)，中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議指出，要繼續(xù)做好“六穩(wěn)”、“六保”工作，持續(xù)改善民生，著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

其中在擴(kuò)大內(nèi)需方面，會(huì)議提到“實(shí)施好擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)”、“推進(jìn)保障性住房建設(shè)，支持商品房市場(chǎng)更好滿足購(gòu)房者的合理住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)”。受此提振，商品市場(chǎng)上與地產(chǎn)、基建密切相關(guān)的黑色品種相繼走強(qiáng)。

方正中期期貨表示，近期政治局會(huì)議釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)黑色需求預(yù)期進(jìn)一步轉(zhuǎn)好，帶動(dòng)商品反彈，黑色商品中鋼材、鐵礦石、焦炭反彈力度偏強(qiáng)。

顧雙飛對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析稱，近期中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議同時(shí)強(qiáng)調(diào)推進(jìn)“六穩(wěn)”、“六保”工作。且受促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)，部分黑色、建材商品品種前期悲觀情緒大幅修正，下游的采購(gòu)情緒有所回暖，導(dǎo)致上游開始主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。

但從基本面來(lái)看，現(xiàn)貨進(jìn)入淡季，需求壓力逐步加大。方正中期期貨具體分析稱，黑色產(chǎn)業(yè)鏈上鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期反復(fù)，爐料受此影響低位反彈后再次走弱；鋼廠利潤(rùn)回落、成材估值略高；玻璃價(jià)格回調(diào)或?qū)⒊掷m(xù)……短期來(lái)看需求改善情況承壓。

顧雙飛也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，黑色建材需求最悲觀的時(shí)刻已經(jīng)過去，但預(yù)期修正程度仍然有限。需求端的邊際改善并不構(gòu)成價(jià)格持續(xù)上漲的基礎(chǔ)，需求增加的幅度和持續(xù)性、供給側(cè)對(duì)應(yīng)的邊際增量，都會(huì)對(duì)上述品種的價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生影響。

業(yè)內(nèi)仍看好煤炭

另外，在正確認(rèn)識(shí)和把握碳達(dá)峰碳中和機(jī)遇方面，會(huì)議指出要立足以煤為主的基本國(guó)情，抓好煤炭清潔高效利用，增加新能源消納能力，推動(dòng)煤炭和新能源優(yōu)化組合。

市場(chǎng)對(duì)黑色需求預(yù)期進(jìn)一步轉(zhuǎn)好，帶動(dòng)商品價(jià)格有所反彈。動(dòng)力煤期貨盤中觸及736元/噸，收漲逾6%于727.2元/噸。成交量增加至1.8萬(wàn)手，持倉(cāng)量維持在2.2萬(wàn)手水平。

信達(dá)證券分析認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)于雙碳問題的論述打開了一直以來(lái)壓制市場(chǎng)情緒的煤炭需求空間，一是雙碳目標(biāo)是內(nèi)在要求，傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的基礎(chǔ)上，即保障經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需的能源消費(fèi)是第一位，控制傳統(tǒng)能源消費(fèi)緊隨其后。

會(huì)議具體提出，要堅(jiān)持全國(guó)統(tǒng)籌、節(jié)約優(yōu)先、雙輪驅(qū)動(dòng)、內(nèi)外暢通、防范風(fēng)險(xiǎn)的原則。傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上。要立足以煤為主的基本國(guó)情，抓好煤炭清潔高效利用，增加新能源消納能力，推動(dòng)煤炭和新能源優(yōu)化組合。

不過基本面來(lái)看，國(guó)貿(mào)期貨觀點(diǎn)稱，集中保供即將結(jié)束，到時(shí)更多保供企業(yè)將轉(zhuǎn)向市場(chǎng)煤銷售，煤價(jià)下行壓力加大。疊加冷冬預(yù)期暫時(shí)落空，當(dāng)前氣溫較往年偏高，“能耗雙控”影響下電廠日耗未有明顯上漲，電廠庫(kù)存仍在累積，港口動(dòng)力煤庫(kù)存則小幅下降。

此外中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重申要確保能源供應(yīng)，大企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)要帶頭穩(wěn)價(jià)保供。

信達(dá)證券認(rèn)為，當(dāng)前仍處在煤炭形勢(shì)新一輪周期上行的初期，政策底層邏輯與直接效果均利好板塊估值修復(fù)提升，四季度與明年上半年煤炭業(yè)績(jī)大概率高增長(zhǎng)。

基建迎修復(fù)

在正確認(rèn)識(shí)和把握初級(jí)產(chǎn)品供給保障方面，會(huì)議指出，在消費(fèi)領(lǐng)域要增強(qiáng)全民節(jié)約意識(shí)，倡導(dǎo)簡(jiǎn)約適度、綠色低碳的生活方式。此外，還要增強(qiáng)國(guó)內(nèi)資源生產(chǎn)保障能力，加快油氣等資源先進(jìn)開采技術(shù)開發(fā)應(yīng)用，加快構(gòu)建廢棄物循環(huán)利用體系。

博時(shí)央企創(chuàng)新ETF基金經(jīng)理?xiàng)钫窠▽?duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析稱，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下基建產(chǎn)業(yè)鏈將迎來(lái)修復(fù)，同時(shí)上游資源板塊已止跌企穩(wěn)，有望延續(xù)反彈。

2021年9月以來(lái)，資源品板塊出現(xiàn)大幅度調(diào)整，楊振建認(rèn)為，板塊目前調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，板塊的風(fēng)險(xiǎn)得到明顯釋放。

具體從各周期行業(yè)特點(diǎn)看，楊振建分析稱，化工行業(yè)方面，主要的驅(qū)動(dòng)因素是新能源對(duì)上游原材料的需求驅(qū)動(dòng)（磷酸鐵鋰、電解液、鹽湖提鋰、光伏玻璃），以及產(chǎn)品受到限電、限產(chǎn)等因素影響引起的漲價(jià)，利好因素在未來(lái)仍會(huì)延續(xù)；鋼鐵行業(yè)直接受益于基建產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)帶來(lái)的利好，隨著貨幣政策微調(diào)及房地產(chǎn)調(diào)控預(yù)期見底，鋼鐵行業(yè)的投資邏輯正在變得順暢；煤炭方面，新長(zhǎng)協(xié)價(jià)格落地超出了市場(chǎng)預(yù)期，未來(lái)煤炭企業(yè)業(yè)績(jī)估值有望持續(xù)修復(fù)。

但不可忽視的是，會(huì)議提出我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。

中信期貨大宗商品板塊負(fù)責(zé)人曾寧認(rèn)為，當(dāng)前宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)好將驅(qū)動(dòng)大宗商品繼續(xù)震蕩上行，主要是有利于國(guó)內(nèi)定價(jià)的商品，比如和地產(chǎn)基建密切相關(guān)的黑色建材，但全球定價(jià)的商品如原油、有色金屬受到海外經(jīng)濟(jì)下滑的影響，表現(xiàn)會(huì)更加疲弱。總體看來(lái)，2022年全年大宗商品的走勢(shì)不樂觀，受到需求趨于下行，供給約束緩解，大宗商品價(jià)格重心呈下行趨勢(shì)。