PVC進入萬元時代，多方面原因導致大漲

9月8日PVC期貨主力合約突破了史無前例的1萬元/噸。9月9日PVC現貨10250-10550元/噸。

PVC大漲原因是多方面的：

首先，颶風艾達過后，美灣地區多套PVC裝置關停，受電力和原料供應制約，后市重啟仍存在不不確定性，從而加劇海外市場供需偏緊的現狀，加之8月份以來亞洲市場報價持續抬升，PVC出口市場將迎來利好局面。

其次，國內西北地區限電擾動不斷，制約電石及下游氯堿行業開工率回升，PVC成本和供給端支撐強勁。

最后，隨著“金九銀十”傳統旺季的到來，疊加今年房地產竣工將迎來高峰的預期，PVC需求韌性有望進一步增強，與上游供給和出口市場的利好形成共振。

PVC創新高，也因為上游電石強制

我國80%左右的PVC產能都是電石法。2021年在“碳達峰、碳中和”政策背景下，電石價格遠高于前5年的水平。據統計，2017―2019年，西北地區電石平均價格為2983元/噸左右，而2021年西北地區平均電石價格為4400元/噸左右。7月19日以來至今，西北地區電石價格持續上行至5400元/噸左右。

需求端，2020年中國電石表觀消費量為2779.7萬噸，2016-2020年復合增速為1.9%。下游PVC、BDO和PVA需求占比分別為89.0%、8.2%和1.1%。預計未來PVC和PVA隨著下游建筑、地產和紡織需求穩步增長，相關電石需求仍能保持一定增速。

BDO放量，電石需求增量280萬噸

BDO應用上，環保理念日盛，可降解塑料PBAT需求有望快速增加；受益于消費升級，氨綸增長快速，共同拉動BDO消費大增。國內加足馬力擴產PBAT、氨綸和上游BDO。截至2020年底，中國BDO產能為215.9萬噸/年（表觀消費量為141.1萬噸），預計2021-2023年中國BDO將新增20、158和72萬噸/年，按照1.1的單耗計算，有望帶動280萬噸電石需求增量。今年看，下游地產竣工和服裝行業需求修復，帶動電石表觀消費量增長，2021年1-7月，中國電石表觀消費量為101.2萬噸，同比增長39.2%。

近兩年內，BDO新增產能只有煙臺萬華在四川有10萬噸、新疆美克10萬噸在明年10月可以投產，內蒙東源10萬噸明年10月是否可以投產目前存疑。

高耗能，環保收緊，電石供給受阻。中國電石產能近幾年基本維持在4000萬噸/年附近，產量維持在2700萬噸附近，未來看電石受到較多政策限制，產能擴張受限，供給格局逐步向好。1）電石是傳統的高耗能項目，生產1噸電石需要消耗3200度電、0.6噸蘭炭和2噸石灰石。“碳中和”背景下，電石生產受到較多政策制約，生產大省內蒙電石總產能達到1145萬噸/年，占全國比例為27.9%，受到內蒙能耗雙控政策影響，今年內蒙電石企業降低負荷運行，供給受到影響。未來看，行業內新增產能受到極大的政策限制，產業結構調整指導目錄將電石列為限制項目，未來行業內新增項目較少，行業供給持續趨緊。2）電石同時屬于危化品行業，天津塘沽爆炸后，各地加強對電石生產運輸的安全環保督察，部分小型電石企業面臨淘汰，行業開工受到較大的政策限制。

看好電石行業長周期景氣。需求端，未來受益于終端氨綸、可降解塑料的消費增長，直接下游BDO需求放量，電石行業需求有望快速增長；供給端，電石屬于高耗能高污染行業，屬于限制類行業，未來擴產面臨較大的制約。行業供求關系持續向好，預計產品有望迎來長周期景氣向好。建議關注相應上市公司的投資機會。