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盡管例如銅、熱卷、鐵礦石等品種較高位回落后持續震蕩，但原油價格持續上行。截至6月2日，WTI原油近月合約盤中突破68美元/桶，創2018年10月以來新高，布倫特原油則站上了70美元/桶重要心理關口。

截至北京時間6月3日18:45，WTI報68.85美元/盎司、布倫特報71.39美元/盎司，被稱“大宗商品之母”的原油價格維持強勢。此前，高盛認為，2021年油價將沖至80美元/桶，近期也不乏機構給出了80-90美元/桶的年內目標價。就行業板塊而言，中泰證券認為，原油價格將在全球經濟逐步恢復過程中保持強勢，原油庫存去化將在下半年需求旺季加速，將帶動能化系化工品價格向上。

“商品之母”或向80美元進發

自2020年初，全球新冠疫情暴發以來，原油價格暴跌之后開始修復反彈。今年以來WTI原油和布倫特原油累計上漲近40%和35%，完全填補了疫情期間的價格跌幅。

之所以各界關注原油，并稱其為“大宗商品之母”，也是因為原油的價格是商品定價的基石，也是海外CPI的重要影響因素。油價快速上漲加劇了市場對尚未完全復蘇的海外經濟陷入滯脹的擔憂。

究竟本輪原油價格反彈的動力何在？又將持續多久？質疑聲在此前印度疫情暴發而導致東南亞淪陷的背景下愈發凸顯。

不過，目前似乎原油市場景氣度高企。目前，由于庫存持續下行，原油市場呈現遠期貼水的結構(backwardation)，顯示當前現貨需求旺盛，現貨供需偏緊狀態。去庫存的局面也仍在加速。根據IEA(國際能源署)報告，美國原油庫存為4.843億桶，比5年期平均水平低2%。整體而言，當前庫存已經接近歷史正常水平。

City Index資深分析師托尼·西卡莫爾(Tony Sycamore)近期對第一財經記者表示，原油價格受歐洲經濟重啟的驅動，6月，交通、制造業和建筑業的活動都出現了季節性的攀升，尤其是在歐洲的北部地區。

“其實原油是有一個結構性的供需不足，因為美國頁巖油的最好的日子已經過去了，此次油價上漲的過程中供給卻沒跟上，OPEC也沒有增加新的供給。隨著全球經濟逐步恢復正常，一旦出行限制放開的話，原油價格還會繼續攀升。我們看到在過去的12個月，油價從負14美元一路上漲，因為存貨量在持續下降，而且沒有開發新的油田，所以我們認為油價可能會上漲到80美元，甚至到90美元。”他稱。

而就未來趨勢上，各大機構認為，從PMI數據、疫苗接種率、交通岀行等指標來看，似乎都指向原油需求繼續復蘇。隨著夏季出行高峰將至，不排除油價會出現一波短期的攀升。高盛此前的報告提及，布倫特油價料將達到80美元/桶，預計到6月，全球石油需求將大幅增加，從目前的9450萬桶/天增加到2021年三季度的9900萬桶/天。隨著歐洲疫苗接種步伐加快，被抑制的旅行需求將進一步釋放。

關注伊朗核協議談判及OPEC+會議

盡管上行趨勢明晰，但仍有一些不確定因素引發市場關注。例如，OPEC會否因為油價攀升而開始加速增產，以及隨著重啟伊核協議的談判取得進展，伊朗石油產量可能上升的前景會否限制油價的上行空間。

6月2日，OPEC與俄羅斯等產油國組成的“OPEC+”聯盟現在認為石油市場的供應情況比之前預期的更加緊俏，該聯盟周二同意維持現有的逐步放松石油供應限制的步伐不變。根據現有計劃，OPEC+將在6月增加供應70萬桶/日，7月增加84萬桶/日。 基本上預期到這一結果的石油市場作出了積極反應，布蘭特原油價格收于每桶70美元以上，創出3月以來的最高水準。

之所以油價不降反漲，也是因為這一小幅度的增產早在預期之中。就未來的增產能力而言，OPEC+顯然具備。OPEC+仍有大量閑置產能，理論上這相當于每天近600萬桶，約占全球供應量的6%。這樣規模的閑置產能仍高于2008年金融危機時期。而這部分閑置產能如果開啟，將能快速供應。

但就目前而言，OPEC+表示出了不急不躁的態度。之所以如今OPEC+缺乏大幅增產的動力，是因為該聯盟成立的訴求就是維持原油的價格，從而獲得經濟利益。目前兩大威脅(伊朗、美國頁巖油)都沒有體現明顯的增產信號。因此OPEC+并不想輕舉妄動。

西卡莫爾對記者表示，在本輪原油反彈過程中，美國頁巖油生產的活動恢復偏慢。從頁巖井的鉆機數分析，數量仍遠低于疫情暴發前的水平。這可能是因為美國生產活動復蘇緩慢，需求的復蘇明顯快于生產。紓困金發放過度也導致就業供給短缺，制約了頁巖廠商的復產。

此外，也有觀點認為，美國頁巖廠商對遠期的原油價格仍比較悲觀。對于頁巖廠商而言，2014年之后是產業的困難時期。經歷過這么多輪原油的起伏，頁巖廠商也意識到行業的暴利已成過去式。因此在增產的決策上，也越來越謹慎。從頁巖公司的資本開支可以看出，盡管原油價格反彈，但仍維持在2020年行業低谷期的規模。

自從美國迎來頁巖革命之后，原油的供給由OPEC+一家獨大，或者說沙特、俄羅斯雙寡頭，變成了沙特、俄羅斯、美國的三足鼎立。相比起2007年、2011年超120美元的高點仍相差甚遠，也有觀點認為，頁巖革命也導致這種高企的油價水平難以重現。

化工品價格仍趨上行

各大機構認為，近期油價的攀升將帶動能化系化工品價格向上。

國信證券認為，全球化工產品價格經歷了1-2 月的史詩級上漲行情，二季度以來化工行業進入再平衡階段，全球化工行業的供給與需求將重新尋找新的平衡點，

在未來一段時間，整體化工行業仍將享受階段性錯配的超額紅利，但在前期整體化工產品已經大幅上漲的背景下，未來細分產品分化的局面將繼續演繹，預計二季度化工行業景氣度尋找新的平衡點，近期重點看好黃磷-草甘膦、鈦白粉、電石-PVC 和EVA 基于行業供需變化的驅動上漲。

國泰君安此前就提及，海外需求帶動整個油價以及與油價相關品種的景氣上行，一些格局較好的化工品景氣繼續上行，這是催生整個板塊的一次機會。就石化而言，該機構認為主要集中于四條主線——其他工藝路線對油頭路線的替代；油價溫和上漲背景下煉化受益；紡織服裝產業鏈2021年景氣度的回升；2021年預計油服板塊及上游油氣資源景氣度回暖。在原油價格上漲背景下，中海油發布2021年資本開支，好于市場預期，打開海上油服板塊成長通道；就化工而言，受益方主要是MDI、鈦白粉和純堿。