3月初，在上游原油反彈、下游需求轉好及外圍商品上漲的多重利好下，PTA期貨價格快速拉漲，PTA主力1605合約從4400元/噸以下快速沖高至4800元/噸，之后保持高位振蕩。近期PTA反彈力量減弱，或現階段性調整，但5月之前PTA基本面較好，期價存在上沖的可能。

短期反彈力量減弱

春節后，聚酯裝置及下游終端紡織業開工率穩步回升，并且復工速度好于往年同期，疊加原油反彈的利好，PTA價格一度快速回升。不過，下游企業備貨以剛需為主，缺乏投機性需求，加之PTA新裝置投產，老裝置檢修較少，現貨銷售疲軟，企業庫存累積，這一點從持續上升的倉單數量上可見。截至3月18 日，PTA倉單和有效預報倉單總量從3月初的5.3萬張左右增至10萬張以上，超過50萬噸的現貨量給近月合約帶來較大壓力。同時，原油價格有轉弱跡象也將對PTA市場帶來拖累。因此，近期PTA價格上行動力減弱，甚至可能出現回調。

傳統需求旺季來臨

4、5月將進入PTA需求旺季，下游市場將保持穩中向好態勢。從歷年聚酯裝置開工率數據來看，3月為聚酯開工率快速回升期，4月開工率回升速度放緩，5月開工率保持高位運行，6月之后開工率才會轉為下降。因此，5月之前，聚酯對PTA的剛性需求將限制PTA價格的下跌空間。

3月聚酯產品庫存會隨著紡織企業需求的回升而下降，4、5月聚酯產品庫存往往會降至年度低位水平。從往年的表現來看，雖然因紡織服裝市場表現一般，紡織企業備貨謹慎導致聚酯滌絲的投機性需求減弱，但也不乏消費旺季里短暫的囤貨動作導致滌絲庫存快速下滑，甚至部分企業出現超賣現象。一旦聚酯企業產品庫存降至低位，企業備貨PTA原料的積極性也會同步提高，從而引發產業鏈自下而上的快速回升。

數據顯示，目前PTA國內產能為4909萬噸，其中有1300萬噸產能處于長期停產狀態。據此計算，即便其他裝置滿負荷運行，PTA開工率最高可達 73.3%，但PTA實際可運行裝置難以持續滿負荷運行。目前漢邦二期PTA裝置因故停車，寧波臺化PTA裝置4月初檢修，PTA開工率為67.38%. 因此，后市一旦出現投機性需求，PTA價格存在上沖的動力。

PTA存在成本支撐

今年我國沒有新的PX裝置投產，國內PX進口依存度較高。二季度為PX裝置檢修高峰期，據初步統計，二季度計劃檢修的PX產能高達450萬噸(不考慮騰龍芳烴160萬噸停車產能)，明顯高于去年檢修力度。預期二季度PX的供需面趨緊，將對PTA價格帶來提振。短期來看，PTA因需求端的回升利好已經兌現，但預期5月之前PTA價格仍有回升的動力。

綜上所述，在巨大的倉單及新產能投產的壓力下，PTA價格反彈的力量減弱，短期甚至可能出現回調。但從中線來看，PTA傳統需求旺季到來，剛性需求將限制PTA價格的下跌空間，并且PX裝置集中檢修將給PTA帶來成本支撐。考慮到PTA產量提升的空間有限，一旦聚酯產銷回升，企業投機性需求增加將給 PTA帶來上沖的動力，但中線多單應提防系統性風險帶來的沖擊。