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        過去數周印度的資本流出正在加劇，若疫情持續惡化，資本外流狀況還將愈演愈烈。值得注意的是，從印度等新興市場流出的資金，正涌入人民幣資產避險。

印度疫情持續惡化，正倒逼全球資管機構迅速調倉避險。

新興市場基金研究公司EPFR Global發布最新數據顯示，截至4月21日當周，投資者從新興市場股票基金撤資13億美元，創下過去三個多月以來最高水平。當周印度股票基金則出現過去一年以來的最大資金外流。

EPFR Global研究主管卡梅倫·布蘭特（Cameron Brandt）直言，過去數周印度資本流出正在加劇，若疫情持續惡化，資本外流狀況還將愈演愈烈。

值得注意的是，從印度等新興市場流出的資金，正涌入人民幣資產避險。

“這背后，是全球資管機構對新興市場資產配置做了被動調整。”一位華爾街大型宏觀經濟型對沖基金經理向記者表示。具體而言，他們大幅減持疫情不穩定且經濟衰退風險加劇的新興市場國家資產，轉而加碼疫情控制成效顯著且經濟復蘇基本面良好的新興市場資產。盡管這意味著他們可能會損失不菲的利差收益，但在疫情卷土重來的時刻，資產安全性必須擺在第一位。

值得注意的是，受資本流向人民幣資產避險的影響，4月27日離岸人民幣兌美元匯率一度創下3月中旬以來最高值6.4676，截至當天19時，離岸人民幣兌美元匯率徘徊在6.4770附近。

人民幣匯率再度反彈，也給企業外匯套保操作帶來新的挑戰。

“目前，多數企業的外匯操作相當理性。”一位股份制銀行金融市場部主管向記者透露，鑒于今年一季度人民幣匯率雙向波動幅度加大，不少企業正加大遠期結售匯與外匯期權操作，鎖定自己認可的匯兌價格。

法國農業信貸投資銀行中國區首席經濟師達留什·科瓦爾奇克表示，“去年6月以來，摩根大通的人民幣實際有效匯率指數攀升約8%，接近歷史最高點。但鑒于中國生產率上升相對較快，當前人民幣實際有效匯率上升對多數出口企業的沖擊并不大，因為鑒于生產率上升幅度超過人民幣匯率實際升值幅度，中國企業仍可以通過出口規模增長獲得可觀利潤，對沖匯率升值沖擊。”

犧牲利差收益力保凈值波動穩定

面對印度疫情持續惡化，多位國際資管機構新興市場資產配置主管表示已收到總部緊急通知，將資金轉投更加安全的新興市場國家資產。

記者獲悉，截至4月23日，本月以來全球投資機構已拋售逾11億美元印度股票。受此影響，今年以來印度BSE SENSEX股票指數僅上漲約2%，成為亞洲表現最差的股指之一。

“這令全球資本可能會加快撤離步伐。”上述華爾街大型宏觀經濟型對沖基金經理分析說。去年底，受印度疫情得到有效控制與經濟持續復蘇的影響，逾百億美元全球資金涌入印度股市，如今他們幾乎未獲可觀收益且承擔日益巨大的投資風險，落袋為安正成為他們共同的選擇。

“這將導致更多全球資本流向人民幣資產避險。”他指出。目前部分對沖基金正押注離岸人民幣匯率在未來一兩周內重新漲破6.4。

記者獲悉，國際金融組織對人民幣走強的力挺，也驅動越來越多全球資管機構加快調倉避險步伐。

國際金融協會3月份發布的最新評估報告顯示，在中國經濟率先復蘇的激勵下，其匯率模型顯示人民幣匯率被低估12.8%，美元估值則日益偏高。

企業理性套保風險中性意識增強

面對人民幣匯率再度反彈，不少企業顯得相對淡定。

上述股份制銀行金融市場部主管向記者透露，盡管過去一周人民幣匯率持續反彈期間，企業購匯意愿有所升溫，卻基本延續著今年以來逢高結匯、逢低購匯的理性交易狀況。

比如不少企業通過購匯，一次性解決未來3個月的對外付款需求。因為這些企業認為在6.5下方購匯，足以節省逾100個基點的購匯匯兌開支，達到企業內部設定的外匯套保收益目標。

他直言，繼一季度遠期結售匯和外匯期權簽約規模同比大增95%后，當前企業對遠期結售匯與外匯期權的操作熱情仍與日俱增，以此對沖人民幣匯率雙向波動彈性增加風險。值得注意的是，以往企業主要通過外匯套保“對沖”人民幣兌美元的匯率波動風險，本周以來人民幣兌歐元、人民幣兌日元的遠期結售匯業務量也開始增加。

這背后，是美元再度貶值令越來越多海外貿易企業開始接受歐元、日元作為結算貨幣，令國內企業的相關外匯套保需求驟增。此外，4月以來歐元、日元兌人民幣重拾升值走勢，也導致國內企業通過外匯期權與遠期結售匯鎖定歐元日元購匯匯兌成本的需求日益旺盛。

在他看來，這凸顯企業的風險中性意識正逐步增強。

外匯局此前公布的數據顯示，2020年企業套保比率為17.1%，較2019年上升2.7個百分點。

國家外匯管理局副局長王春英直言，企業樹立風險中性的理念尤其重要。一是立足主業，理性面對匯率漲跌，審慎安排資產和負債的貨幣結構；二是合理管理匯率風險，以保持財務穩健和可持續為導向，而不應該以套保的盈虧論英雄。

“避險保值就像花錢買保險，是要付出成本的，是以一個比較小的成本來管理比較大的不確定性和可能的損失，對此企業一定要有充分的認識。”她指出。未來外匯局將繼續加強企業匯率風險管理宣傳培訓和輔導，加大外匯市場政策供給。比如在深化外匯市場建設方面，不斷豐富交易工具，完善交易機制，提升外匯市場的透明度，增強交易便利性，更好滿足市場主體風險管理的需求。