3月15日，央行發(fā)布公告稱，當(dāng)日開展1年期MLF1000億元，中標(biāo)利率為2.95%，與2月持平，實(shí)現(xiàn)MLF等額續(xù)作。同時(shí)，央行還開展了100億元7天逆回購操作。作為今年兩會后的首次MLF操作，央行此次操作利率和規(guī)模直接體現(xiàn)了今年政府工作報(bào)告確定的貨幣政策方向。

不過，隨著疫情逐漸好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)生活恢復(fù)正常，通脹開始上行，全球貨幣政策轉(zhuǎn)向似乎只是時(shí)間問題。面對目前的格局，未來資產(chǎn)應(yīng)該如何配置？

MLF操作延續(xù)“量平價(jià)穩(wěn)”

步入2021年以來，央行在流動性投放上保持平穩(wěn)。這是一方面，MLF操作多是等量續(xù)作，另一方面，逆回購?fù)斗胖饕詫_到期量為主。央行最新一期MLF操作顯示，操作規(guī)模為1000億元，與本月到期規(guī)模一致；中標(biāo)利率為2.95%，已連續(xù)12個(gè)月保持不變。

對此，華分析師表示，3月15日央行開展100億7天逆回購操作和1000億元MLF操作，其中MLF為對3月16日MLF到期的續(xù)作。而當(dāng)日公開市場凈投放1000億元，上午資金面由于繳稅因素各大銀行融出減少，導(dǎo)致利率價(jià)格上漲，需求較大；午后，各機(jī)構(gòu)基本完成平盤，故剩余需求不多，市場情緒逐漸好轉(zhuǎn)，利率回落。全天來看，受稅期以及MLF等額續(xù)作影響，隔夜與7天短期利率略有走高，14天與1個(gè)月利率變化較小，流動性基本平穩(wěn)。當(dāng)日央行有100億逆回購到期，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)維持小量續(xù)作狀態(tài)。同時(shí)，由于15日為稅期最后一天，預(yù)計(jì)后續(xù)流動性持續(xù)平穩(wěn)局面。

本周國債期貨表現(xiàn)平穩(wěn)，15日國債期貨全線收跌，10年期主力合約跌0.15%，5年期主力合約跌0.11%，2年期主力合約跌0.03%。16日，10年期主力合約小幅反彈0.11%，5年期主力合約漲0.06%，2年期主力合約上漲0.05%。

數(shù)據(jù)顯示，近期10年期國債收益率、1年期商業(yè)銀行同業(yè)存單到期收益率（AAA）保持基本穩(wěn)定。同時(shí)，DR007（7天期銀行間質(zhì)押式回購利率）持續(xù)保持在2.20%以下水平， 顯示資金面仍然十分穩(wěn)定。

從操作利率方面，MLF利率也是穩(wěn)字當(dāng)頭，已經(jīng)12個(gè)月保持不變。中國人民銀行行長易綱在2021年世界經(jīng)濟(jì)論壇“達(dá)沃斯議程”對話會上表示，中國的貨幣政策將繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)，中國不會過早退出支持政策。

通脹壓力依然存在

雖然目前資金流表現(xiàn)較為平穩(wěn)，但從全球來看，隨著新冠疫情得以控制，經(jīng)濟(jì)生活步入正常軌道，通脹的魅影已經(jīng)若隱若現(xiàn)。全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之錨——美國十年期國債收益率已經(jīng)連續(xù)多日徘徊在1.5%的上方，全球股市、債市都呈現(xiàn)劇烈的波動，未來流動性到底會如何變化？

當(dāng)前央行的貨幣政策面臨前所未有的壓力與困難，既要防止歐美大水漫灌帶來的輸入性通脹壓力，又要防止國內(nèi)資金空轉(zhuǎn)套利制造資產(chǎn)泡沫，還要實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)灌溉實(shí)體企業(yè)的政策目標(biāo)，更要防止流動性收緊可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，還要考慮歐美復(fù)工復(fù)產(chǎn)對國內(nèi)實(shí)體流動性可能的影響，因此現(xiàn)階段的貨幣政策只能亦步亦趨，審時(shí)度勢，不能單一討論貨幣政策松或緊。因?yàn)閲鴥?nèi)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)領(lǐng)先全球，各項(xiàng)指標(biāo)快速恢復(fù)增長，經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增速領(lǐng)先。在此前提下，無風(fēng)險(xiǎn)收益率和企業(yè)貸款利率的回升符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律，也不能依靠單一的貨幣政策和流動性來斷言利率趨勢。

分析師認(rèn)為，今年的資產(chǎn)配置機(jī)會要關(guān)注八個(gè)方面，一是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雙頭頂，一季度回落，二季度改善但高點(diǎn)較低；二是制造業(yè)投資可能超預(yù)期，地產(chǎn)投資保持韌性，消費(fèi)和基建不宜期待過高，出口份額去年四季度已經(jīng)開始回落； 三是全年流動性緊平衡，上半年緊平衡偏緊，下半年適度放松；四是供給側(cè)驅(qū)動商品價(jià)格短期上漲，長期需求看不到超級周期；五是大宗商品上半年供給定價(jià)，價(jià)格階段性沖高，下半年產(chǎn)能釋放后價(jià)格回落；六是美債上行的時(shí)間和空間仍存，已經(jīng)經(jīng)歷了上行斜率最快的階段，美元反彈正在兌現(xiàn)；七是A股的配置組合在1月減倉了大盤股和消費(fèi)板塊，目前周期和金融的投資勝率仍然最高，后面兩個(gè)季度要向分子要收益；八是利率債的利空因素已經(jīng)定價(jià)但尚未落地，黃金的投資價(jià)值不高，人民幣升值則已經(jīng)告一段落。