日元的“避險(xiǎn)貨幣”光環(huán)正在消散。

今年以來(lái)，在美聯(lián)儲(chǔ)加息、美元指數(shù)走高以及俄烏沖突下，全球多個(gè)貨幣進(jìn)入貶值模式。

5月12日，歐元擴(kuò)大跌勢(shì)，至1.0444美元，為2017年1月以來(lái)最低；英鎊兌美元失守1.22，日內(nèi)跌幅0.42%，續(xù)刷2020年5月以來(lái)新低……而日元匯率已經(jīng)貶值到1美元對(duì)130日元的水平，為20年低點(diǎn)。

在日元大幅貶值的背景下，包括中國(guó)在內(nèi)的亞洲其他國(guó)家貨幣也有走弱跡象。5月12日，離岸人民幣兌美元跌破6.82關(guān)口，日內(nèi)跌約600點(diǎn)，續(xù)刷2020年9月以來(lái)新低。

事實(shí)上，3月以來(lái)，人民幣、韓元、印度盧比、泰銖、馬來(lái)西亞林吉特均出現(xiàn)了不同程度的貶值。

一般在國(guó)際貿(mào)易中，貶值有利于該國(guó)的出口貿(mào)易。而此番日元貶值，日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一卻形容為“惡性日元貶值”。

“短期看，日元貶值速度高于其他幾種主要貨幣，主要內(nèi)因是日元低利率，在美元加息和加快加息下利差凸現(xiàn)，外因還有進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)影響。”《世界的人民幣》作者孫兆東5月11日告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)。

中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)、中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)譚雅玲進(jìn)一步對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)指出，近年來(lái)，日本貿(mào)易從以出口為主轉(zhuǎn)為以進(jìn)口為主，自從去年全球大宗商品大幅上漲，已經(jīng)給日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響，貶值無(wú)異于加大了對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

有輿論認(rèn)為各國(guó)貨幣競(jìng)相貶值，并稱之為新一輪“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”。在譚雅玲看來(lái)，目前俄烏陰霾不散、經(jīng)濟(jì)不景氣加重、原材料上漲不停歇，這使得貨幣走勢(shì)備受干擾，不存在所謂的“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”。

“貨幣貶值的好與壞，要視乎各國(guó)的實(shí)際情況。當(dāng)下，原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的負(fù)面效益，已經(jīng)遠(yuǎn)比貨幣貶值對(duì)貿(mào)易帶來(lái)的正面效應(yīng)更大了，因此希望貶值緩一些。”譚雅玲稱。

圖片來(lái)源：圖蟲創(chuàng)意大宗商品漲價(jià)疊加貿(mào)易逆差，貶值使日本經(jīng)濟(jì)備受沖擊

對(duì)于近期日元大幅貶值的原因，譚雅玲指出，首先是由于日元指數(shù)與美元指數(shù)對(duì)標(biāo)有關(guān)。

今年3月，美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏循序漸進(jìn)開展。上周市場(chǎng)焦點(diǎn)圍繞于各央行利率決議，其中美聯(lián)儲(chǔ)例會(huì)加息50個(gè)基點(diǎn)如期而至，英國(guó)央行也跟隨美聯(lián)儲(chǔ)步伐自去年12月以來(lái)連續(xù)第四次加息，澳聯(lián)儲(chǔ)則將現(xiàn)金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.35%。

在全球加息潮逐漸掀起的預(yù)期下，由于美元在投資組合中起到對(duì)沖作用，避險(xiǎn)資金相繼流入美元。上周美元指數(shù)大幅收漲1.02%，刷新2002年12月以來(lái)的新高103.95，創(chuàng)近20年新高。與此同時(shí)，與美元掛鉤緊密的日元貶值程度也刷新了20年紀(jì)錄。

譚雅玲還注意到，日元貶值的速度比美元指數(shù)的升值速度快。“今年以來(lái)美元指數(shù)一直在升值，年初到現(xiàn)在升了8.9%，而日元貶值，從今年年初到現(xiàn)在貶了30%。”

譚雅玲分析，疫情以來(lái)，日元的波動(dòng)相對(duì)較小，跟其他貨幣比起來(lái)，此時(shí)的波動(dòng)具有周期修正的意味，周期性修復(fù)背后與日本所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及貨幣政策有關(guān)。

中國(guó)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)浙江省委員會(huì)官網(wǎng)分析文章也指出，在美、英、歐等央行均已開始緊縮步伐或發(fā)出緊縮信號(hào)之時(shí)，日本央行卻仍保持寬松的貨幣政策。分析顯示，日本與其他國(guó)貨幣政策的分化，疊加近期高油價(jià)帶來(lái)的貿(mào)易收支赤字與貿(mào)易條件惡化，共同推動(dòng)了日元的快速貶值。

“日本曾是全球最大的貿(mào)易順差國(guó)，但現(xiàn)在日本已經(jīng)出現(xiàn)了貿(mào)易逆差，進(jìn)口大于出口，不再以出口為導(dǎo)向。”在譚雅玲看來(lái)，近期日元快速貶值原因主要是巨額貿(mào)易順差不再。

據(jù)寶城期貨研報(bào)數(shù)據(jù)，去年日本貿(mào)易收支逆差為53749萬(wàn)億日元，這是近兩年來(lái)日本首次出現(xiàn)貿(mào)易逆差，且逆差額為歷史第四高水平。寶城期貨研報(bào)指出，全球能源危機(jī)導(dǎo)致日本貿(mào)易順差變?yōu)橘Q(mào)易逆差，這意味著日本很難維持原有的大規(guī)模海外凈債權(quán)資產(chǎn)，從而使得日元在套息交易解除后購(gòu)回日元資產(chǎn)的規(guī)模不斷縮水，從而導(dǎo)致日元匯率被動(dòng)貶值。

“日本本身資源非常匱乏，疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以來(lái)大宗商品以及原材料的上漲，對(duì)他們來(lái)講是不利的，所以日本國(guó)內(nèi)是希望抵制日元貶值。”譚雅玲分析。

期貨日?qǐng)?bào)也指出，雖然日元貶值能夠提振日本出口，但目前日本已經(jīng)是以進(jìn)口為主國(guó)家，由于日本能源和其他大宗工業(yè)原材料對(duì)外依存度較高，在全球能源價(jià)格持續(xù)高位的背景下，不但會(huì)惡化日本居民消費(fèi)，還將進(jìn)一步擴(kuò)大日本貿(mào)易逆差，惡化經(jīng)常賬戶差額，日元匯率陷入貶值的惡性循環(huán)。

日本經(jīng)濟(jì)新聞社估算，2022年日本經(jīng)常項(xiàng)目或出現(xiàn)42年來(lái)首次逆差，如果日元持續(xù)走軟，且國(guó)際原油價(jià)格漲至每桶130美元，2022財(cái)年日本經(jīng)常項(xiàng)目逆差將達(dá)16萬(wàn)億日元。

海銀財(cái)富預(yù)測(cè)，鑒于日本貶值源于美日利差走闊，未來(lái)日元有可能在5-6月創(chuàng)出新低，貶值到130-140區(qū)間。

但據(jù)華爾街見(jiàn)聞報(bào)道，周四，一份會(huì)議意見(jiàn)摘要顯示，日本央行董事會(huì)在上個(gè)月的會(huì)議討論中表示，無(wú)意改變政策去幫助解決日元跌至20年來(lái)低點(diǎn)的問(wèn)題。

亞洲貨幣競(jìng)相貶值引“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”？專家：不存在

在美元指數(shù)走高、日元大幅貶值的背景下，亞洲其他國(guó)家貨幣也在近期有走弱跡象，3月以來(lái)，韓元、印度盧比、泰銖、馬來(lái)西亞林吉特出現(xiàn)了不同程度的貶值。

譚雅玲指出，全球所有貨幣都跟美元相掛鉤，美元升得快，各國(guó)貨幣出現(xiàn)貶值，但譚雅玲也注意到這些貨幣貶值的速度緩急各不相同。

“泰國(guó)、馬來(lái)西亞、越南等國(guó)的匯率市場(chǎng)不完全自由化、市場(chǎng)化，因此它們的匯率波動(dòng)率較小。”譚雅玲稱，近年來(lái)，日本的出口加工貿(mào)易轉(zhuǎn)移至東南亞周邊的國(guó)家，美國(guó)加工貿(mào)易也往亞洲轉(zhuǎn)移。當(dāng)下，原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的負(fù)面效益，已經(jīng)遠(yuǎn)比貨幣貶值對(duì)貿(mào)易帶來(lái)的正面效應(yīng)更大，因此希望貶值緩一些。

據(jù)中國(guó)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)官網(wǎng)，以出口相似度指數(shù)（ESI）來(lái)衡量，韓國(guó)、日本、馬來(lái)西亞、越南、印度等國(guó)家在出口商品結(jié)構(gòu)上相似。分國(guó)家來(lái)看，在過(guò)去二十年間，印尼、菲律賓、泰國(guó)、越南與其他東盟國(guó)家的出口相似度穩(wěn)步抬升，反映了其深入全球產(chǎn)業(yè)鏈的過(guò)程。

在國(guó)際貿(mào)易中，若國(guó)家之間出口的結(jié)構(gòu)相同，則意味著競(jìng)爭(zhēng)，而一國(guó)貨幣的貶值更有利于這個(gè)國(guó)家的出口貿(mào)易。因此，東吳證券近日在一份報(bào)告中稱，人民幣匯率近期貶值，也發(fā)生在日元以及韓元競(jìng)相貶值的新一輪亞洲“貨幣戰(zhàn)”硝煙漸起的背景下。

對(duì)此，譚雅玲持不同看法。譚雅玲指出，貶值的好壞要視乎各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、貿(mào)易結(jié)構(gòu)而論。目前俄烏陰霾不散、經(jīng)濟(jì)不景氣加重、原材料上漲不停歇，使得貨幣走勢(shì)備受干擾，現(xiàn)在不存在“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”的邏輯。

“當(dāng)下不存在貨幣本身的邏輯對(duì)標(biāo)和熱錢投機(jī)的炒作。貨幣們真要打仗，也是這些貨幣先有資質(zhì)以及相互抗衡的能力，現(xiàn)在都形成不了這種邏輯，不必渲染炒作與恐慌的情緒。”譚雅玲補(bǔ)充道。

至于日元大幅貶值對(duì)中國(guó)的影響，譚雅玲提醒慎防日本撤資。“日本企業(yè)發(fā)的工資都是日元，如果日元貶了30%，意味著他們的薪資要縮水。在這情況可能就會(huì)刺激包括日本、韓國(guó)這樣的投資企業(yè)離開中國(guó)。”