2月以來，黃金在美國通脹飆升及俄烏沖突不斷發(fā)酵的背景下，出現(xiàn)了一輪快速上行。

2月24日，伴隨俄羅斯決定進(jìn)行特別軍事行動(dòng)，金價(jià)一舉突破1950美元。截至北京時(shí)間2月24日19時(shí)50分左右，倫敦金現(xiàn)報(bào)1968美元/盎司，COMEX黃金期貨近月合約報(bào)1970美元/盎司，日內(nèi)漲幅均超過3%。白銀價(jià)格也在同步上漲，目前COMEX白銀期貨近月合約已突破25美元/盎司。

黃金作為主要的避險(xiǎn)資產(chǎn)，在市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫的情況下大漲并不新鮮，南華期貨金屬分析師夏瑩瑩指出，除了避險(xiǎn)屬性之外，黃金的上漲還與其抗通脹屬性有關(guān)。俄烏局勢(shì)也影響到了美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期。

1月底的美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，不排除每次FOMC會(huì)議上加息，這令貴金屬價(jià)格出現(xiàn)明顯回調(diào)。但是隨著俄烏局勢(shì)進(jìn)一步趨緊，加息預(yù)期呈現(xiàn)降溫，而美國通脹壓力則持續(xù)高企，CPI續(xù)刷新高，這亦增加了貴金屬抗通脹的魅力。

時(shí)隔半年多重回1900美元，俄烏局勢(shì)支撐作用有多大？

2021年年中以后，黃金經(jīng)歷了幾輪下跌，COMEX黃金期貨從2021年6月份的1920美元高點(diǎn)跌落至當(dāng)年8月份的1600美元水平，此后一直處于震蕩狀態(tài)，直至2022年初俄烏局勢(shì)發(fā)酵后開啟連續(xù)上漲行情。本輪上漲也是自2021年6月COMEX黃金期貨從1900美元跌落后，首次回到1900美元上方。

2月以來，黃金在美國通脹飆升及俄烏沖突不斷發(fā)酵的背景下，出現(xiàn)了一輪快速上行。2月截至24日，COMEX黃金期貨近月合約累計(jì)上漲近10%。

夏瑩瑩指出，后市貴金屬價(jià)格走勢(shì)主要關(guān)注兩個(gè)方面。首先，俄烏局勢(shì)進(jìn)展將繼續(xù)主導(dǎo)近期貴金屬價(jià)格，如局勢(shì)緩和或降溫，并重新回歸談判層面，則貴金屬出現(xiàn)回調(diào)。但是如果俄烏局勢(shì)進(jìn)一步惡化，甚至演變成全面戰(zhàn)爭(zhēng)，則貴金屬價(jià)格仍有較大上漲空間。

另外，隨著3月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議臨近，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月加息幅度預(yù)期依然存分歧，在俄烏局勢(shì)動(dòng)蕩下，美聯(lián)儲(chǔ)縮緊貨幣政策的步伐是否放緩，也將對(duì)貴金屬價(jià)格造成影響。

中長期來看，在美國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)放緩，股市吸引力下降，美債/GDP比重繼續(xù)走高的預(yù)期下，貴金屬預(yù)計(jì)仍將表現(xiàn)偏強(qiáng)，而俄烏局勢(shì)如若緩和，或?qū)橘F金屬中長線布局多單提供較佳機(jī)會(huì)。

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期差，上行趨勢(shì)或不變

國泰君安期貨有色及貴金屬首席研究員王蓉指出，事件型脈沖式的避險(xiǎn)需求會(huì)對(duì)黃金價(jià)格造成短時(shí)的拉升，但能否形成趨勢(shì)性的影響，需要看到兩個(gè)驅(qū)動(dòng)點(diǎn)。第一是引發(fā)避險(xiǎn)的事件進(jìn)一步升級(jí)；第二是避險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)與利率驅(qū)動(dòng)形成共振，這樣也能賦予黃金更好的上漲彈性。

王蓉認(rèn)為，此輪避險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)對(duì)于黃金的影響或比較有限。回溯歷史，2015年至2016年間，多個(gè)典型風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)后，盡管避險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)給予了黃金階段性的支撐，但黃金身處加息周期，趨勢(shì)上始終未能走出低位波動(dòng)的格局，直到2018年底美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束才開啟了下一輪的趨勢(shì)性上漲行情。目前談及此輪金價(jià)上漲的持續(xù)仍為時(shí)尚早。現(xiàn)階段美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策以及通脹情況仍是市場(chǎng)定價(jià)黃金的主要邏輯，市場(chǎng)預(yù)期3月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率也在逐步提高，但金銀反應(yīng)比較鈍化，未來不排除出現(xiàn)預(yù)期差的可能性——黃金市場(chǎng)目前并不相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)首次加息就達(dá)到50個(gè)基點(diǎn)，但如果確實(shí)落地，黃金阻力再現(xiàn)。

也有分析師看好黃金的中長期走勢(shì)。中信建投分析師丁魯明指出，盡管加息預(yù)期在此期間也同步上行，但金價(jià)此前已基本提前計(jì)入預(yù)期，且緊縮預(yù)期的根本推動(dòng)來自通脹持續(xù)升至歷史高位。而持續(xù)緊張的俄烏局勢(shì)導(dǎo)致的避險(xiǎn)情緒，短期也對(duì)黃金形成了重要支撐作用。加息預(yù)期對(duì)黃金的影響逐漸減退，地緣格局的避險(xiǎn)情緒持續(xù)發(fā)酵，未來或逐步開始定價(jià)全球經(jīng)濟(jì)的二次下探，預(yù)計(jì)中期黃金上行趨勢(shì)不變。