面對美聯儲釋放鷹派信號與美元反彈，全球原油期貨仍然迭創新高。

截至6月23日18時30分，布倫特原油期貨報價徘徊在74.63美元/桶附近，隔夜盤中一度創下2019年4月以來最高值75.30美元/桶；受此影響，WTI原油期貨報價在73.33美元/桶附近，盤中一度創下年內新高73.58美元/桶。

“盡管美聯儲鷹派信號迫使對沖基金不得不削減通脹交易頭寸，但原油期貨被排除在外。”一位華爾街多策略型對沖基金經理向記者直言。本周以來，眾多對沖基金強烈看好經濟復蘇帶動原油需求驟增，仍在持續加倉原油期貨買漲頭寸。

與此同時，眾多投行也在力挺原油價格迭創新高。

近日，美銀分析師弗朗西斯科布蘭奇（Francisco Blanch）發布最新研報指出，隨著全球經濟持續復蘇，明年燃料消耗將繼續增加，加之石油供應受到環保問題制約，導致未來原油消費需求大于供給的局面仍難以改變，其結果是原油價格將在未來18個月內站上100美元/桶關口。

值得注意的是，油價無視美聯儲鷹派信號持續上漲，也令國內油氣類基金QDII“揚眉吐氣”。

數據顯示，今年以來多只油氣類基金QDII產品業績位列公募基金業績榜前列，比如華寶標普油氣A人民幣、廣發道瓊斯美國石油A人民幣、易方達原油A人民幣、嘉實原油今年以來的投資回報分別達到51.88%、47.77%、40.69%、39.99%，均躋身公募基金業績榜前十名。

記者多方了解到，不少涉足海外原油期貨投資的私募基金同樣斬獲頗豐。

一位涉足布倫特原油期貨投資的國內大型私募基金負責人向記者透露，今年以來他們的海外原油期貨投資累計回報達到約45%。

“但是，相比海外對沖基金同行繼續力挺油價創新高，我們正加碼布倫特原油期貨的量化CTA投資策略，尋求更穩健回報。”他指出。這背后，一方面是國內私募基金擔心OPEC+可能在8月份決定增加原油產量，另一方面高油價可能觸發美國頁巖油增產，對油價上漲構成新的沖擊。

“我們測算過，當前高油價與美國頁巖油鉆井活動增加保持著較高相關性，且存在著3個月的滯后性。因此若油價持續保持在70美元/桶上方，下半年美國頁巖油產量將迅速增加，成為攪動油價波動的新變數。”這位國內大型私募基金負責人直言。

美聯儲鷹派信號緣何難阻油價上漲

“相比美聯儲鷹派信號令銅鋁農產品價格一度大跌，原油期貨顯得格外堅挺。”一位美國原油期貨經紀商向記者直言。上周五以來，美聯儲鷹派信號僅僅令WTI原油期貨價格短暫跌破70美元整數關口，就迅速收復失地重回上漲軌道。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據也印證投資機構對原油期貨的瘋狂追捧。數據顯示，截至6月15日當周，以對沖基金為主的資管機構持有的WTI原油期貨期權凈買漲頭寸，較前一周大漲1441.8萬桶；投機資本的凈買漲頭寸也較前一周增加706.2萬桶。

究其原因，是相比美聯儲鷹派信號與美元反彈，華爾街投資機構更看中經濟復蘇所帶來的原油需求提振效應，此外，越來越多國家落實環保減排政策導致原油供應受到制約，令原油市場將在未來一段時間繼續保持需求大于供應的狀況。

上述華爾街多策略型對沖基金經理向記者透露，這令他們的大宗商品投資組合呈現極強的蹺蹺板效應——一面是鑒于美聯儲鷹派信號與美元走強，大幅削減銅鋁農產品等期貨頭寸，一面是持續加倉原油期貨買漲頭寸。甚至他們內部已將原油期貨投資從通脹交易投資組合“剝離”，形成一個單獨的資產類別進行配置。

在他看來，這種操作其實也有避險操作的成分。當多數華爾街投資機構無法評估美聯儲鷹派信號將給美股、大宗商品等風險資產估值帶來多大幅度回調壓力時，買入供需關系趨緊的原油期貨，無疑是相對安全性的投資策略。

記者多方了解到，盡管眾多華爾街投資機構逆勢買漲原油期貨，但押注原油短期內站上100美元/桶整數關口的對沖基金較一個月前明顯回落。這背后，是他們不但對OPEC+增產與美國頁巖油鉆井活動增加頗為忌憚，而且還擔憂美元持續反彈終將迫使油價回落。

美銀分析師弗朗西斯科布蘭奇（Francisco Blanch）也認為，未來6-12個月的原油價格走勢，很大程度取決于OPEC+的增產政策。當前OPEC的原油產量為2500萬桶/天，未來12個月市場將面臨110萬桶/天的供需缺口。鑒于OPEC仍有800萬桶/天的閑置產能，若沙特或俄羅斯決定釋放部分閑置產能，則將迫使油價趨于回落。

前述多策略型對沖基金經理向記者表示，在OPEC+尚未釋放增產信號前，他們仍將持續加碼原油期貨買漲頭寸，因為這也是為數不多的、投資機構集體看漲的資產類別。

國內公私募均選擇“謹慎操作”

隨著全球油價逆勢走高，國內油氣類基金QDII也迎來“高光時刻”。

截至目前，多只油氣類基金QDII今年以來的投資回報率躋身公募基金業績排行榜前列。

一位國內公募基金公司渠道部主管向記者透露，這背后，是國內油氣類基金QDII主要被動配置海外原油類ETF或原油指數化產品，油價上漲導致這些海外原油類產品業績大幅走高，令國內油氣類基金QDII呈現高回報狀況。

“這令不少境內投資者的配置熱情水漲船高。如今我們只要打開申購，估計會有不少投資者爭相認購，導致油氣類基金QDII額度吃緊。”他直言。

他提醒說，當前油價是否持續上漲，仍存在諸多變數。中長期而言，美聯儲鷹派信號與美元走強終將對油價上漲構成制約，此外OPEC+是否決定增產，也是極其關鍵的不確定性風險。

前述涉足布倫特原油期貨投資的國內大型私募基金負責人也向記者直言，相比海外對沖基金同行持續看漲原油期貨，境內私募基金普遍采取謹慎操作。在美聯儲釋放鷹派信號后，他所在的私募基金一直在削減原油期貨等大宗商品買漲頭寸，逐步撤離通脹交易。

究其原因，是他們更認可美聯儲的觀點——通脹壓力可能是暫時現象。比如歐美國家民眾被積壓的出行需求，可能會在短期內造成原油需求大漲，但隨著他們生活恢復以往常態，原油需求將很快見頂回落。而且不少國內私募基金擔心持續變異的新冠病毒正對全球經濟復蘇構成新沖擊，若下半年一些歐美國家遭遇嚴峻疫情而重啟社交限制措施，原油需求勢必大幅回落。

“不過，我們沒有徹底告別通脹交易，而是將投資策略變成增加商品期貨的量化CTA策略，以博取更穩健的回報。”他指出。畢竟，由于全球通脹壓力仍在持續，不少境內私募基金依然相信下半年大宗商品投資仍將創造可觀的收益。