深交所創業板上市委員會定于12月30日召開2020年第62次上市委員會審議會議，審議寧波色母粒股份有限公司（簡稱寧波色母粒）的首發上市申請。

寧波色母粒股份有限公司主要從事色母粒的研發、生產、銷售和技術服務，公司主要產品為彩色母粒、白色母粒、黑色母粒、功能母粒等，產品應用于電子電器、日用品、食品飲料、化工、日化、建材、農業、汽車、醫療等領域，是國內最早從事色母粒研究和生產的單位之一。

本次寧波色母粒IPO擬發行不超過200萬股，占發行后總股本比例不低于25%，由國信證券擔任主承銷商。公司募集資金約4.20億元，其中2.34億元用于年產2萬噸中高端色母粒項目，9456.37萬元用于年產1萬噸中高端色母粒中山擴產項目，3900萬元用于研發中心升級項目，5200萬元用于補充流動資金。

根據招股書披露，任衛慶直接持有寧波色母粒39.76%的股份，同時系黃潤園投資、紅潤園投資的實際控制人，其通過黃潤園投資控制公司7.34%的股份，通過紅潤園投資控制公司3.17%的股份，合計控制寧波色母粒50.27%的股份，為公司控股股東、實際控制人。任衛慶為中國國籍，無永久境外居留權。

2014年4月16日，色母粒有限召開股東會，審議通過《公司股權整體轉讓給股東任衛慶先生的方案》。根據該方案，任衛慶整體收購色母粒有限100%股權，轉讓總價為3.2億元。

2014年4月，任衛慶以18.3元/股的價格向86名股東合計收購427.00萬元出資額的股權，資金總額為7814.01萬元，同期對外以18.3元/股的價格轉讓90萬元出資額的股權給趙仕良等4人，收回資金1647萬元。

2017年1月，任衛慶以17.05元/股的價格向80名股東合計收購剩余的419.05萬元股權，本次股權轉讓屬于2014年股權整體轉讓方案的一攬子交易。2019年11月，色母粒有限整體變更為股份有限公司。

2017年至2020年上半年，寧波色母粒的營業收入分別為28,009.90萬元、32,663.22萬元、40,542.48萬元和18,263.19萬元，凈利潤分別為4147.39萬元、5109.87萬元、7931.39萬元和3630.69萬元。上述同期，公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為23,540.11萬元、25,179.07萬元、34,531.36萬元和18,326.15萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為5750.42萬元、5980.17萬元、7250.55萬元、301.65萬元。

2020年1-9月，公司營業收入較上年同期增加690.88萬元，同比增長2.35%；凈利潤較上年同期增加592.00萬元，同比增長10.42%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤較上年同期增加909.98萬元，同比增長17.48%。

寧波色母粒預計2020年度營業收入為41,143.11萬元至43,828.95萬元，同比增長1.48%至8.11%；凈利潤為8689.61萬元至9,340.52萬元，同比增長9.56%至17.77%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為8177.72萬元至8828.63萬元，同比增長8.35%至16.97%。

數據顯示，寧波色母粒2019年總體產能2.56萬噸。但公司此次上市募投的年產2萬噸中高端色母粒項目建成達產后，公司將新增12,000噸/年的黑色母粒和8000噸/年的白色母粒產能，另一個年產1萬噸中高端色母粒中山擴產項目將新增10,000噸/年的中高端黑色、白色母粒產能。

在現有產能利用率不足80%的情況下，新增3萬噸的產能如何消化，是寧波色母粒面對的主要問題。

2017年至2020年上半年，寧波色母粒的主營業務毛利率分別為35.81%、32.29%、35.02%和37.13%，遠高于同期同行業可比上市公司平均值的19.50%、17.61%、21.20%和22.62%。

寧波色母粒稱，公司主營業務毛利率高于同行業可比上市公司平均值，主要系公司在產品結構、下游客戶及應用領域分布等方面與同行業可比上市公司存在差異，且公司市場競爭力突出，具備較強的議價能力，主要產品平均銷售單價較高所致。

據慧正資訊了解，鈦白粉是寧波色母粒的主要原材料之一，2019年寧波色母粒的國產鈦白粉采購單價為1.3萬元/噸；同時，龍蟒佰利是寧波色母的鈦白粉主要供應商之一，根據龍蟒佰利發布的2019年年報顯示，該公司在2019年銷售鈦白粉金額為875032.22萬元，同年鈦白粉的銷量則為625356.3噸，由此計算該公司2019年度的鈦白粉單價高達1.4萬元/噸，顯著高于寧波色母粒的鈦白粉采購單價。

另據招股書披露，顏鈦實業是寧波色母粒鈦白粉采購在2020年上半年的新增主要供應商，對應的終端生產商是“攀枝花市海峰鑫化工有限公司”。

寧波色母粒在2017年到2019年的母粒產量分別為1.25萬噸、1.5萬噸和1.96萬噸，2019年產量超過了2017年的150%；但與此同時，寧波色母粒的員工總數卻僅從2017年的280人小幅增加到2019年的297人，增幅尚不足10%。這也就意味著公司的人均產量在2019年同比2017年大幅增長了約40%。

不僅如此，根據招股書披露的“機器設備原值與產能匹配情況”顯示，報告期內寧波色母粒的產能設備原值比均顯著高于同行業其他可比公司，也即寧波色母粒的固定資產機器設備的利用率，是遠超同行業水平的，對此公司在招股書中并未作出合理解釋。

對于可比公司蘇州寶麗迪，據招股書披露蘇州寶麗迪的產能設備原值比在2017年到2019年期間明顯下降，2017年時還與寧波色母基本相當，2019年就僅相當于寧波色母的三分之二，對此招股書解釋為“系蘇州寶麗迪持續購置新設備，以提高生產自動化程度，機器設備原值增長速度超過產能增加速度較多所致”。這也指向寧波色母的生產設備先進程度，落后于同行業可比公司。

  由于寧波色母粒的主要產品中彩色母粒銷售收入占比較高，彩色母粒顏色種類繁多，采取定制化、小批量生產方式，一個彩色母粒品種往往只供應一個客戶。因此，當庫存商品存在生產余量或客戶取消采購訂單時較難找到合適的替代客戶，進而會產生相對較多的長庫齡存貨。

此外，寧波色母粒本次上市計劃募集資金用于建設“年產2萬噸中高端色母粒項目”，投資總額為23427.88萬元，該項目將新增 12000 噸/年的黑色母粒和 8000 噸/年的白色母粒產能。

而與此同期，同行業可比公司寶麗迪也2020年11月剛完成上市，根據該公司招股書披露的募投項目信息，“新建研發及生產色母項目”的總投資38696.45萬元，大致相當于寧波色母募投項目投資額的165%；而寶麗迪的項目對應新增產能則為42500噸纖維母粒和液體母料，設計產能相當于寧波色母的兩倍以上。這也指向寶麗迪的募投項目投資效率，明顯高于寧波色母。

與此同時，寶麗迪預計該募投項目的銷售凈利潤率僅在10%左右，而寧波色母則預計該項目新增營業額35858.16萬元、新增凈利潤5367.53萬元，銷售凈利率高達15%以上，顯著高于寶麗迪。