美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新發(fā)布了一份關(guān)于今年4月“負(fù)油價(jià)”事件的調(diào)查報(bào)告，報(bào)告透露“負(fù)油價(jià)”事件由基本面因素和技術(shù)面在內(nèi)的多種因素導(dǎo)致，包括油市供應(yīng)過(guò)剩、疫情導(dǎo)致需求減少、供需不確定性等。

　　分析4月20日“負(fù)油價(jià)”事件

　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）在美國(guó)時(shí)間11月23日發(fā)布的這份調(diào)查報(bào)告顯示，今年4月20日，美國(guó)東部時(shí)間下午2點(diǎn)08分至2點(diǎn)30分結(jié)算期結(jié)束時(shí)，5月原油期貨合約價(jià)格跌破每桶0美元，這是自1983年WTI期貨合約開(kāi)始以來(lái)的首次。

　　4月20日，5月原油期貨合約創(chuàng)下每桶-40.32美元的盤(pán)中交易新低，最終結(jié)算價(jià)為-37.63美元每桶。所有其他到期的WTI合約在4月20日以正價(jià)格結(jié)算。

　　報(bào)告從基本面和交易的技術(shù)層面兩個(gè)方面對(duì)“負(fù)油價(jià)”事件做了分析。

　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)主席Heath P. Tarbert表示，“這份報(bào)告提供了我們的市場(chǎng)監(jiān)督專(zhuān)業(yè)人員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家所能夠公開(kāi)分享的重要事實(shí)，包括使用非公開(kāi)信息和多種數(shù)據(jù)來(lái)源所進(jìn)行的詳細(xì)分析。”

　　基本面因素和技術(shù)面原因

　　共同導(dǎo)致“負(fù)油價(jià)”

　　CFTC報(bào)告中指出，基本面方面，導(dǎo)致此次“負(fù)油價(jià)”事件主要是由于全球經(jīng)濟(jì)放緩、新冠疫情等因素影響，以及當(dāng)時(shí)在原油倉(cāng)儲(chǔ)方面的原因。

　　首先是全球經(jīng)濟(jì)放緩、新冠肺炎疫情等因素的影響。報(bào)告認(rèn)為，新冠肺炎疫情的流行顯著降低了對(duì)原油的需求，推動(dòng)油價(jià)走低，并將90天原油歷史價(jià)格波動(dòng)推到極端水平。今年1月2日到2月6日期間，WTI的合約價(jià)格從61.18美元/桶穩(wěn)步下降到50.95美元/桶，到了3月2日，油價(jià)已跌至每桶41.28美元。

　　CFTC在報(bào)告中解釋道，1月到2月期間的油價(jià)下跌，部分原因可能來(lái)自于中國(guó)及其他亞洲國(guó)家對(duì)于原油需求的減少，另一部分原因則來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)于疫情擴(kuò)散的擔(dān)憂。

　　同時(shí)，為了應(yīng)對(duì)需求的下降，歐佩克+在達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議上的分歧試進(jìn)一步加大了WTI合約價(jià)格的下行壓力。盡管后來(lái)歐佩克+各成員國(guó)達(dá)成了歷史性協(xié)議，但油價(jià)最初對(duì)歐佩克宣布減產(chǎn)反應(yīng)平淡，WTI合約價(jià)格繼續(xù)下跌。CFTC認(rèn)為，這是因?yàn)闇p產(chǎn)計(jì)劃要到5月1日才開(kāi)始。在短期全球需求因疫情而減弱的情況下，原油市場(chǎng)仍處于不受限制的生產(chǎn)狀態(tài)。

　　第二個(gè)導(dǎo)致“負(fù)油價(jià)”的基本面因素則來(lái)自于原油儲(chǔ)藏方面。報(bào)告指出，新冠肺炎疫情使本已供過(guò)于求的全球原油市場(chǎng)需求大幅下降。盡管歐佩克+達(dá)成協(xié)議減少原油供應(yīng)，但減產(chǎn)預(yù)計(jì)要到2020年5月才會(huì)開(kāi)始。因此，在短期內(nèi)，對(duì)原油生產(chǎn)供過(guò)于求和原油倉(cāng)儲(chǔ)能力供應(yīng)不足的擔(dān)憂持續(xù)增加。

　　報(bào)告認(rèn)為，原油行業(yè)對(duì)新冠肺炎的需求反應(yīng)快于供給反應(yīng)，導(dǎo)致原油市場(chǎng)供過(guò)于求的問(wèn)題加劇。隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩，精煉石油和原油的消費(fèi)量迅速下降，同時(shí)削減產(chǎn)量的努力也滯后于需求的急劇下降。這導(dǎo)致了現(xiàn)貨石油庫(kù)存上升，從而推低了原有的近月價(jià)格。與此同時(shí)，對(duì)原油需求將在未來(lái)復(fù)蘇的預(yù)期推動(dòng)遠(yuǎn)期價(jià)格上漲。隨著更多的石油流入倉(cāng)庫(kù)，近月油價(jià)進(jìn)一步下跌。

　　CFTC在報(bào)告中總結(jié)道，“負(fù)油價(jià)”是一系列廣泛的基本面因素共同作用的結(jié)果。供過(guò)于求的全球原油市場(chǎng)遭遇前所未有的需求下降，而對(duì)于規(guī)模和持續(xù)時(shí)間的不確定性，將市場(chǎng)波動(dòng)性推至歷史水平。歐佩克+減產(chǎn)協(xié)議在3月份被解除，減產(chǎn)措施推遲到5月份才恢復(fù)，進(jìn)一步加劇了對(duì)原油供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂，最終引發(fā)了對(duì)市場(chǎng)儲(chǔ)存過(guò)剩產(chǎn)量能力的擔(dān)憂。這些擔(dān)憂在作為WTI實(shí)際交割合同交割點(diǎn)的庫(kù)欣倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施尤為緊迫。

　　另外，CFTC在調(diào)查報(bào)告中還對(duì)于當(dāng)時(shí)原油期貨交易活動(dòng)進(jìn)行了分析，例如合約的流動(dòng)性等因素。

　　市場(chǎng)反應(yīng)冷淡

　　因報(bào)告提供內(nèi)容有限

　　然而，盡管CFTC公布了針對(duì)4月“負(fù)油價(jià)”的調(diào)查結(jié)果。但市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)冷淡，主要原因是調(diào)查報(bào)告出了此前的已知信息外，并沒(méi)有給出更多內(nèi)容。

　　此前商品期貨交易委員會(huì)主席Heath P. Tarbert表示，“雖然有些人可能希望進(jìn)行更明確的分析，但此時(shí)我們無(wú)法提供這種分析。”這番發(fā)言疑似針對(duì)市場(chǎng)懷疑“負(fù)油價(jià)”事件中是否存在市場(chǎng)操縱行為，但官方拒絕置評(píng)。

　　據(jù)媒體報(bào)道，紐約Again Capital的創(chuàng)始合伙人約翰·基爾達(dá)夫指出：“如果他們（CFTC）不愿意考慮或采取任何防護(hù)措施以防止這些問(wèn)題再次出現(xiàn)，顯然負(fù)油價(jià)事件可能在日后會(huì)再次上演。” 更讓基爾達(dá)夫想不通的是，CFTC對(duì)市場(chǎng)操縱問(wèn)題的避而不談：“為什么他們不愿意說(shuō)不存在市場(chǎng)操縱呢？留著這個(gè)問(wèn)題懸而未決對(duì)整個(gè)行業(yè)來(lái)講是不利的。就算沒(méi)有詳細(xì)論據(jù)，CFTC能跟大家說(shuō)下不存在市場(chǎng)操作都能讓人放心，比現(xiàn)在的處理（避而不談）好。”

　　值得注意的是，在調(diào)查報(bào)告發(fā)布后，CFTC隨即發(fā)布了兩份來(lái)自于商品期貨交易委員會(huì)委員Dan M. Berkovitz以及Rostin Behnam的聲明。

　　Rostin Behnam表示，“委員會(huì)將繼續(xù)分析4月20日的事件，以評(píng)估根據(jù)WTI合同的波動(dòng)性情況，是否有理由對(duì)頭寸限額條例進(jìn)行任何修改。”

　　而Dan M. Berkovitz則在聲明中指出，此前發(fā)布的報(bào)告是“不完整”且“不恰當(dāng)”的。聲明中提及，報(bào)告未能確定WTI期貨合約價(jià)格空前下跌的原因。報(bào)告僅列舉了提供了事件發(fā)生前幾天（周）的經(jīng)濟(jì)狀況，以及有關(guān)當(dāng)天交易的數(shù)據(jù)匯總。遺憾的是，這份報(bào)告沒(méi)有為公眾提供對(duì)4月20日價(jià)格暴跌的原因的充分解釋。

　　Dan M. Berkovitz補(bǔ)充說(shuō)，委員會(huì)必須充分了解2020年4月20日WTI原油期貨的暴跌，并盡快與公眾分享。然而，對(duì)于依賴(lài)可靠的原油期貨基準(zhǔn)進(jìn)行合同定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)緩釋和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的公眾、市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)和小型、大型企業(yè)來(lái)說(shuō)，發(fā)布不完整的初步報(bào)告是對(duì)其不利的。委員會(huì)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)分析4月20日的事件，并盡快向市民提供完整而準(zhǔn)確的報(bào)告。