萬華化學11月2日發布關于在美國建設MDI項目的進展公告。公告的主要內容如下：

公司于2018年11月17日披露了“關于在美國建設MDI一體化項目的公告”（臨 2018-138 號），在開展初步設計過程中，由于外部環境快速變化，項目投資成本大幅增加，公司正在重新評估美國項目的建設范圍和選址。雖然美國 MDI 項目遇到了一些困難和挑戰，但公司仍計劃在美國擁有40萬噸MDI產品生產能力。
 

美國項目投產前，萬華仍將繼續通過現有中國、歐洲等地產品貨源，服務北美市場，保證客戶穩定供應。

今年9月，據外媒報道，萬華化學已暫停美國路易斯安那州40萬噸/年MDI項目的投資。萬華化學美國業務經理表示，暫停投資理由是資金成本上升，但公司并未放棄美國市場，將在時機成熟時考慮繼續投資這個項目。

早在今年4月，萬華化學發布公告稱，該項目獲得了國家發改委及商務部的備案。當時公布的該項目主要內容如下：

　　一、項目名稱：萬華化學投資美國40萬噸/年二苯基甲烷二異氰酸酯一體化項目

　　二、投資主體：萬華化學集團股份有限公司

　　三、投資地點：美國-路易斯安那州

　　四、項目總投資：12.5億美元

　　五、項目主要內容和規模

萬華化學擬通過新加坡公司萬華化學國際有限公司、匈牙利公司萬華化學（匈牙利）控股有限公司在美國投資建設二苯基甲烷二異氰酸酯（MDI）一體化項目。

項目位于美國路易斯安那州圣詹姆斯郡康文特市，擬建設規模為年產40萬噸MDI的裝置及配套公用工程、輔助工程設施和環保設施，產品主要在北美及周邊市場銷售。

　　項目總投資12.5億美元，其中，建設投資114,285萬美元、建設期利息5,280萬美元、流動資金5,435萬美元。所需資金中，3.75億美元由公司以境內自有資金解決，8.75億美元由公司提供融資擔保，申請銀行貸款解決。

 

 

//萬華化學近期表現

10月18日晚，萬華化學發布了2018年第三季度季報，第二天股價閃崩。

季報顯示，萬華化學1-9月的營收，比去年同期增加了17.86%，歸屬上市公司股東的凈利潤增加了15.49%，扣非凈利潤增加了9.23%。

但是第三季度，營收個位數增長，凈利潤同比下滑了24%！

（數據來源：公司財報 制圖：葉檀財經）

//萬華化學業務范圍

聚氨酯相關業務，在近幾年已經是萬華化學的主要收入來源。聚氨酯具有橡膠、塑料的雙重優點，廣泛應用于化工、輕工、紡織、建筑、家電、建材、交通運輸、航天等領域。

（萬華化學的主營業務三大塊：聚氨酯相關業務、石化業務、新材料業務。）

其中，MDI 是制備聚氨酯的最主要原料之一。非常有用，非常重要，技術含量也非常高，萬華化學也是千方百計、百計千方、絞盡腦汁才在研發上有所突破，躋身國際寡頭市場，非常優秀，此處應該有掌聲~

//MDI價格下降、不穩定

從今年7月份開始，萬華化學MDI的掛牌價就一直在下調，再加上受到中美貿易摩擦的影響，MDI也被列為征收對象，加征的關稅約為10%，MDI的下游需求緊縮，情況不樂觀，也就不難理解了。

MDI行業有極高的技術壁壘，全球范圍內能夠進行大規模生產的化工企業沒幾家，聚氨酯產品行業長期呈現一種“寡頭壟斷”的特征。

截至 2017 年底，全球擁有MDI自主知識產權并且能進行獨立生產的化工企業，只有8家，這 8 家企業中MDI年生產能力超過 100 萬噸的公司共有 5 家，分別為萬華化學、巴斯夫、科思創、亨斯邁以及陶氏，產能合計占比約 88%。

 

數據來源：三韜咨詢，《2017 年中國 MDI 市場研究報告》及公開市場數據整理

 

截至 2017 年末，全球八大 MDI 生產廠商產能規模如圖所示，萬華化學MDI產能是180萬噸/年，僅次于巴斯夫的181萬噸/年，加上收購了BC公司后，產能位于世界第一。

（上圖為2008 年至 2017 年間全球及各主要消費地區 MDI 價格變化情況）

數據來源：TecnonOrbichem

從圖中可以看到，2008年至2017年間，全球MDI價格曾經遭遇兩次大起大落，其他年份基本就是小幅升降調整為主。

2008年受全球金融危機影響，MDI價格快速下跌，僅半年時間，MDI的價格“唰”一聲就下滑四分之三。2009 年，受到中國經濟的強勢復蘇以及全球原油價格回漲因素驅動，全球 MDI價格在半年內，蹭蹭蹭持續爬升，增幅超過 150%。

2014年，受到全球經濟增速大幅下滑、原油價格暴跌，而全球MDI產能復合增速高達10%等因素影響，全球 MDI 價格再次快速下跌，又來了，短短半年時間價格跌幅就超過 50%。

終于到了2016 年，全球主要經濟體逐漸復蘇，美國經濟的回暖以及中國經濟的平穩增長，推動了聚氨酯下游消費需求的上升。同時，全球原油價格在 2016 年初的低位上開始緩慢爬升，給下游化工行業提供了有力的成本支撐。

到了2016 年 10 月開始，受到全球MDI 生產廠商定期檢修以及不可抗力等因素影響，例如當時MDI 供給就很不穩定了，全球 MDI 供求關系變得緊張，MDI 價格開始持續上行直到今年7月份開始下滑。

從這些價格波動歷史能得出個什么結論呢？MDI的價格波動是具有周期性的，而現在，MDI價格或許正處在圖中的第三個周期。

//收購BC公司帶來的影響

回到萬華化學本身來講，產能本來就已經在全世界排名第二了，再并購回來一個BC公司，加上現在的中美貿易摩擦環境，下游原有領域受限，所以產能在一定時期內會過剩。

萬華為什么要舉債收購BC公司？

因為聚氨酯是一個寡頭壟斷的全球化的產業，業內四大巨頭都已經實現了歐、美、亞三大洲的產能及銷售網絡的布局。萬華化學要想取得世界市場的競爭優勢，必須在寡頭壟斷行業實現全球戰略制約與平衡,才能保證原有優勢產能，轉變為安全可持續的盈利能力。

 

//MDI有望回暖，萬華化學前景明朗

近幾個月的資本動蕩，使得人心惶惶，監管層盡力維護，終于有了一點回暖的跡象。

從2016年開始，MDI的價格都在上漲，股價也在上漲，人們也習慣了這種看漲的狀態。然而今年7月份開始，MDI價格下跌，業績下滑，加上大市場環境影響，各種負面就在這里爆發。MDI價格不上漲，難以安慰人。

總結來說，萬華化學的主要產品MDI價格下調，是周期性的。