四季度以來，大宗商品價格下滑明顯。從10月份的情況來看，大宗商品供需兩弱，供應指數跌至去年3月份以來新低，銷售指數連月下跌。進入11月份，價格下滑趨勢加劇。截至11月18日收盤，反映一攬子商品期貨價格走勢的文華商品指數收報189.62點，較上月同期下降17%；從行業指數來看，申萬鋼鐵、煤炭指數相較于9月中旬高點下跌超30%。

業內專家表示，供需、全球流動性、政策等多重因素造成此輪大宗商品價格下跌。這將加速淘汰落后產能公司，龍頭企業競爭優勢凸顯，上市公司需利用好期貨工具應對大宗商品價格風險。從中長期來看，大宗商品市場面臨較大調整，工業品價格將繼續下行。

大宗商品價格走跌

供需因素成關鍵

四季度以來，大宗商品的供應端和需求端持續走弱，市場下行壓力加大。

中國物流與采購聯合會發布的大宗商品指數顯示，10月份中國大宗商品指數99.7%，相較于上月回落0.6個百分點。從供應端來看，10月份大宗商品供應指數繼續下跌，較上月回落0.2個百分點至99.2%，連續4個月下跌，且跌至2020年3月份以來最低；從需求端來看，10月份大宗商品銷售指數為100.4%，較上月回落0.7個百分點，顯示市場旺季不旺，不及預期。

“10月中旬以來，大宗商品價格出現大幅回落，一個重要原因在于供給端邏輯松動后，市場交易需求端出現疲弱。”川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂對記者表示，“在需求端，房地產方面，地產調控趨嚴，施工端投資面臨壓力；流動性方面，由于專項債發行速度加快，預計未來幾個月社融數據將小幅改善。房地產投資疲弱影響當前國內大宗商品需求。”

“四季度大宗商品價格回落主要受供需因素影響。”方正中期期貨研究員魏朝明在接受記者采訪時表示，供應方面，煤、天然氣等能源緊張狀況顯著好轉，相關化工品價格隨成本回落；需求方面，國際訂單季節性下滑，國內房地產領域受調控影響顯著偏弱，對大宗商品需求不及預期。

“國內房地產等行業的數據表現持續走弱，下游終端需求大幅下滑，引發部分工業品庫存持續累積，抑制了部分大宗商品價格。”金信期貨投資咨詢部經理姚興航對記者表示。

除此之外，國內大宗商品穩價保供政策、全球流動性轉向等因素也推動大宗商品價格回落。

“全球流動性轉向是造成大宗商品價格下跌的深層次原因。”大有期貨宏觀研究員李昕恬對記者表示，市場普遍預期年內美聯儲將啟動“縮表”，全球流動性拐點已現，受到超量流動性托底而價格走高的大宗商品價格也會順勢回落。

姚興航表示，美聯儲縮減購債預期強烈，全球主要經濟體前期因為疫情而出臺的貨幣刺激政策逐漸退出，對大宗商品價格形成利空影響。

加速淘汰落后產能

龍頭企業優勢凸顯

記者梳理東方財富Choice數據發現，截至11月18日收盤，申萬鋼鐵指數、建材指數最近60日下跌10%，煤炭指數最近20日跌幅接近20%。有色金屬指數雖未出現明顯降幅，但也呈現下跌趨勢，最近20日下跌超3%。目前來看，鋼鐵、煤炭指數出現了較大幅度回調，截至昨日收盤，較9月中旬的年內高點回調均超30%。

行業龍頭上市公司正密切關注商品價格，以采取應對措施。

記者發現，在深交所互動易和上證e互動兩個平臺上，有多位投資者就“近期大宗商品價格持續下跌”等話題進行了詢問。對此，相關上市公司進行了回復。方正電機稱，公司原材料中近期下跌較為明顯的是鋁，銅和稀土磁材仍處于高位震蕩態勢，公司會密切關注其走勢，并采取合理的采購策略。龍馬環衛表示，大宗商品價格波動會帶動原材料價格波動，但傳導并非同比例同時間。公司會積極關注大宗商品價格變動情況，與原材料廠家保持密切溝通。

關于大宗商品價格下跌對產業鏈的影響，李昕恬對記者表示，在工業類原材料中長期的價格下行趨勢中，利潤將由上游企業轉導到產業鏈中下游，給中下游的中小微企業減壓減負。“對于上市公司及投資者來說，需要注意股市與大宗商品價格周期的聯動問題。”

姚興航表示，對于涉及大宗商品的相關行業來說，價格下跌或將使市場再次淘汰一些低效率高成本的產能，對行業內龍頭企業形成利好。“另外，投資者需要關注上市公司成本端與產品端價格的變化，以評估企業利潤的變動。”

大宗商品價格波動也促使上市公司提高專業能力。魏朝明認為，對于制造業上市公司來說，要靈活利用期貨工具管理大宗商品價格風險。

對于大宗商品的價格走勢，業內專家預測，中長期來看，工業品價格將進一步延續下跌趨勢。

“從中長期來看，除了少數基本面向好的品種外，大宗商品價格不樂觀，導致商品下跌的因素依然在延續或發酵，并未見到反轉的跡象。”姚興航表示，全球經濟復蘇的節奏難以提升，而且或將因疫情擾動而受到反復沖擊；美聯儲縮減購債規模的趨勢形成利空因素；對于工業品來說，原油有高位回落跡象，成本端的下滑對價格造成利空影響。

李昕恬表示，“從工業品角度來看，中長期商品價格處于下行周期。從宏觀流動性來看，11月份全球流動性開始收緊，大宗商品的價格變動大概落后流動性一、兩個季度，會呈現出震蕩下行的趨勢。”

他進一步表示，從商品角度來看，隨著需求增速放緩和供給端產能擴張，加上經濟處于下行周期，工業品大趨勢會從偏緊向平衡逐漸過渡，高價格、高利潤的大宗商品承壓下行，利潤向中下游轉移。