美國經(jīng)濟現(xiàn)在正在努力走出一段災(zāi)難，但是現(xiàn)實當中并沒有所謂V形復(fù)蘇，而大家原本也沒有理由指望V形復(fù)蘇。著名宏觀分析師、金融評論家里卡茲（James Rickards）撰文指出，2020年3月到4月期間，美國經(jīng)濟經(jīng)歷了極為嚴重的收縮，而之后從7月到9月，復(fù)蘇周期正式拉開了大幕。遺憾的是，復(fù)蘇完全談不上收復(fù)之前衰退中失去的土地，至多只是部分收復(fù)而已。

從這個角度說來，經(jīng)濟表現(xiàn)的真實形態(tài)并不是V形，而只是一個部分V形，或者說是一個左右翻轉(zhuǎn)過來的對號。這位《貨幣戰(zhàn)爭》等暢銷書的作者總結(jié)道，美國經(jīng)濟確實有了一定程度的復(fù)蘇，但是增長并未真正回歸之前的趨勢線，而更要命的是，所謂之前的趨勢線，即2009至2019年這十年的整體增長情況，還是明顯低于歷史更長期趨勢線的。

現(xiàn)在，美國所經(jīng)歷的，是已經(jīng)明顯減速的經(jīng)濟增長，而諸如就業(yè)和工資等重要方面的指標，不要說沒有回到之前的高水平，就連有所進展也談不上，有的就是窄幅振蕩，而有的甚至出現(xiàn)了下滑的勢頭。

回顧過去十八個月的發(fā)展變化，人們很容易就會看到疫情已經(jīng)造成了怎樣的經(jīng)濟浩劫，但實際上，人們所能夠看到的一切還是打了折扣的，或者說，很多更可怕的景象被各種各樣、數(shù)額驚人的聯(lián)邦援助資金掩蓋住了。2020年6月，還在特朗普的總統(tǒng)任期內(nèi)，聯(lián)邦政府就派出了2萬億美元的救援資金，接著同年12月，特朗普任期即將結(jié)束的時候，又有9000億美元派發(fā)出來。

拜登入主白宮之后，2021年2月，聯(lián)邦政府又派出了2萬億美元，而目前，聯(lián)邦政府還在國會大力推動1萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施提案和2.5萬億美元的福利提案。就美國普通人而言，絕大多數(shù)人都已經(jīng)從特朗普那里領(lǐng)到了1200美元和600美元的兩張支票，又從拜登那里領(lǐng)到了1400美元的支票。

在疫情期間，美國推出了《薪資保障計劃》（Paycheck Protection Program）貸款，500億美元的航空業(yè)救援計劃，還有游輪業(yè)、旅游業(yè)、博彩業(yè)和其他受疫情影響較為嚴重的領(lǐng)域，也得到了類似規(guī)模的幫助。美國的失業(yè)者除了各種常規(guī)的失業(yè)救濟之外，每周還能夠拿到額外的600美元——當然，這些額外補貼9月初剛剛到期了。

其他各種疫情紓困相關(guān)政策還包括租金延遲繳付、租客驅(qū)逐禁止，以及學(xué)生貸款還款寬限期等。這份本來就已經(jīng)很長的清單，現(xiàn)在還在不斷加長，在打著紓困旗號的赤字支出項目全面結(jié)束之后，其總額很容易就會超過10萬億美元。

毋庸置疑，這些支出當中肯定有一部分是必需的，尤其是在2020年3月到6月，經(jīng)濟受限于封鎖政策，局面充滿變數(shù)的那段時間。

不過，經(jīng)濟學(xué)家們已經(jīng)在越來越多地提出質(zhì)疑——如此規(guī)模的救助資金真的全部都是必要的嗎？至于那還在提案階段的4.5萬億美元支出計劃，更是被打滿了問號。

眼下最急迫的問題就在于，顯而易見的是，在許多計劃到期，而新的計劃尚未到來的現(xiàn)在，美國經(jīng)濟增長的速度明顯減緩了。

聯(lián)邦提供的每周600美元失業(yè)救濟額外補貼已經(jīng)于9月6日宣告計劃到期，從理論上說來，各州完全可以靠自己的資源來補上這個缺口，但事實就是，大多數(shù)州根本就拿不出這樣一筆資金來。比如近些時間以來成為焦點的紐約州，其自身就有著巨大的預(yù)算赤字，州議會是不會允許州政府在這種情況下通過新計劃進行更大規(guī)模的赤字支出的。

還有一些州的資金情況可能要好一些，但是他們都選擇了不去花這筆錢，因為他們相信，能夠得到豐厚的失業(yè)救濟，事實上已經(jīng)成為了許多人不肯去積極找工作的原因。拋開這場爭論的是非不談，毫無疑問，事實就是，在聯(lián)邦政府提供的補充收入到期的同時，美國經(jīng)濟也因為各種原因，增長速度減緩了。

債務(wù)負擔已過于沉重

由于更高的稅率、更嚴格的監(jiān)管，以及“綠色新政”為代表的各種過于大手大腳的計劃的支出，拜登政府注定將拖慢美國經(jīng)濟增長的速度，進而遲滯全球經(jīng)濟增長。

根據(jù)最新批準的預(yù)算案，2021財政年度當中，拜登政府的赤字支出規(guī)模將接近6萬億美元，而可以預(yù)見的是，在未來的日子里，他們還將打著刺激經(jīng)濟的旗號，讓這個數(shù)字變得更大。

然而事實是，這種支出是根本形不成真正有效的刺激的，刺激支出說純屬于癡人說夢。這是因為，美國的債務(wù)對國內(nèi)生產(chǎn)總值比率現(xiàn)在已經(jīng)迫近130%，而無數(shù)研究都已經(jīng)證明，若是債務(wù)對國內(nèi)生產(chǎn)總值比率超過90%，那么新債務(wù)所能夠帶來的經(jīng)濟增長就將大打折扣。

換言之，美國是不可能再從這種赤字支出當中得到什么強有力的經(jīng)濟刺激了，而能夠得到的只有債務(wù)對國內(nèi)生產(chǎn)總值比率的持續(xù)攀升，只有局面的日益惡化。

當然，客觀地說，無論有沒有拜登政府的這些政策，美國未來的經(jīng)濟增長速度也將不斷減緩，這是因為美國已經(jīng)債臺高筑，而且還擁有一個并不真正理解貨幣經(jīng)濟學(xué)的央行。

現(xiàn)在，拜登的政策正在不斷獲得通過，形成法律。不必說，原本就很糟糕的經(jīng)濟增長前景，還會因此變得更加暗淡。

一場“新大蕭條”已經(jīng)來打了美國人身邊。

眾所周知，如果國內(nèi)生產(chǎn)總值連續(xù)兩個，或者更多的季度都出現(xiàn)收縮，就形成了衰退。不過，所謂蕭條并沒有類似嚴密的技術(shù)層面定義，一般的理解是，只要經(jīng)濟增長速度在相當長的時間內(nèi)都不及長期趨勢線或者是自身潛力，就形成了蕭條。

在蕭條期間，是完全可能發(fā)生技術(shù)層面的衰退的。比如，在1929年至1940年的“大蕭條”期間，就發(fā)生過兩次技術(shù)層面的衰退，分別是1929年至1933年，以及1937年至1938年，但是整個“大蕭條”時期，其根本特質(zhì)還是經(jīng)濟增長速度低于趨勢線、高失業(yè)、通貨緊縮。事實上，股市和商業(yè)房地產(chǎn)市場的價格要一直等到1954年，即“大蕭條”1929年開始的四分之一個世紀之后，才恢復(fù)到當年的水平。

“新大蕭條”在繼續(xù)

現(xiàn)在，美國正處在“新大蕭條”當中。美國經(jīng)濟2008年發(fā)生了收縮。2009年至2019年的復(fù)蘇期間，年均經(jīng)濟增長速度大約是2.2%，明顯低于3.5%到4.5%的長期趨勢線。國內(nèi)生產(chǎn)總值2020年再度收縮3.4%，創(chuàng)下了第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來最陡峭下滑的紀錄。

2021年的上半年，經(jīng)濟增長年速達到了6.4%，可圈可點，但是之后，經(jīng)濟增長速度急劇下滑，根據(jù)亞特蘭大聯(lián)儲提供的最新數(shù)據(jù)，2021年第三季度，經(jīng)濟增長年速已經(jīng)縮水到了3.7%。

事實是，美國經(jīng)濟到2021年7月，其產(chǎn)出才恢復(fù)到2019年12月的水平。利率已經(jīng)大幅度走低，這是一種明顯的去通貨膨脹預(yù)期跡象，同時也許還可以看作關(guān)于2022年“新大蕭條”的一種早期預(yù)警。

這種“新大蕭條”的特質(zhì)完全可能持續(xù)存在許多年。一旦通貨膨脹敘事退潮，去通貨膨脹敘事占據(jù)上風，各種金融資產(chǎn)的價格就必須根據(jù)經(jīng)濟增長速度遲緩的現(xiàn)實進行調(diào)整，不難想見，美股屆時也將進入盤整階段。

從更長遠的角度著眼，必須看到，疫情對經(jīng)濟的影響是深刻的，是會改變一代，甚至不止一代人行為模式的。大多數(shù)金融恐慌或者衰退，在發(fā)生后的一年，甚至更短時間內(nèi)，就會有復(fù)蘇接踵而至。

然而，疫情的情況卻截然不同。

復(fù)蘇要等到2045年？

舊金山聯(lián)儲曾經(jīng)與外部學(xué)院派專家合作，進行過一次研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，自14世紀中葉的黑死病以來，全部19場最致命的疫情爆發(fā)后，利率、增長、就業(yè)等幾大要素要全部回到正常水平，平均耗時要超過30年。

這一模式也適用于一些極端事件發(fā)生后的情形，比如“大蕭條”時期——盡管這一次問題是始于經(jīng)濟崩潰，而不是疫情。雖然從理論層面說，“大蕭條”是結(jié)束于1940年（很大程度上還是因為美國參加第二次世界大戰(zhàn)，各種戰(zhàn)爭相關(guān)支出使然），但是“大蕭條”對市場和人們行為模式的改變真正退潮，已經(jīng)是20世紀60年代晚期的事情了。

20世紀50年代，美國迎來了一段和平與繁榮的時期。可是，即便在那樣的時期當中，美國人依然保持著較高的儲蓄率，盡量避免大額支出，總體而言是過著較為節(jié)儉的生活，而這一切的根源正在于他們從30年代和戰(zhàn)爭期間所獲取的經(jīng)驗。

局面真正改變，是在60年代晚期，“嬰兒潮世代”步入了青年時期，其中一些已經(jīng)開始成人。換言之，“大蕭條”造成的行為模式改變，是在其本身正式結(jié)束近三十年后才逐漸退出歷史舞臺的。無論戰(zhàn)爭、蕭條還是疫情，都會造成社會心理創(chuàng)傷，這就是個極佳的例子。

由此可以推想，美國要真正從儲蓄、消費、通貨膨脹、利率、增長等各個方面徹底走出疫情所造成的經(jīng)濟浩劫，實現(xiàn)真正復(fù)蘇，恐怕是必須要等到2045年，甚至更晚的時間。

這樣的預(yù)期只會被一種可能性打破，那就是疫情之后又發(fā)生了沖擊力等量齊觀，甚至更可怕的變故，比如戰(zhàn)爭或者金融恐慌，而那樣的話，最后的復(fù)蘇就真不知道要等到什么時候了。