衛(wèi)星石化于3 月13日發(fā)布2017 年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81.88 億元，同比增長(zhǎng)52.9%，實(shí)現(xiàn)凈利9.42 億元，同比增長(zhǎng)202.5%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。按照10.64億股的總股本計(jì)算，對(duì)應(yīng)EPS 為0.89 元。其中2017Q4 凈利為2.47 億元，同比增長(zhǎng)16.4%。公司擬每10 股派0.88 元(含稅)。

丙烯酸及酯景氣回升帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，節(jié)后產(chǎn)品景氣進(jìn)一步上行

報(bào)告期內(nèi)公司主導(dǎo)產(chǎn)品丙烯酸及酯產(chǎn)銷平穩(wěn)，行業(yè)景氣改善，根據(jù)百川資訊，以華東市場(chǎng)為例，2017 年丙烯酸/丙烯酸丁酯均價(jià)分別為8410/9890 元/噸，同比上漲30.8%/30.9%，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.8 億元，同比增長(zhǎng)32.1%，毛利率提升2.4pct 至24.4%。根據(jù)金聯(lián)創(chuàng)資訊，3 月以來海外多套裝置關(guān)停或遭遇不可能抗力，出口訂單顯著增長(zhǎng)，目前丙烯酸/丙烯酸華東市場(chǎng)價(jià)分別為8400/10200 元/噸，節(jié)后漲幅分別為12%/13%，產(chǎn)品盈利顯著改善。

PDH 盈利改善及聚丙烯投產(chǎn)助益業(yè)績(jī)，供暖結(jié)束價(jià)差回升顯著

我們測(cè)算2017 年丙烯-丙烷價(jià)差同比基本持平，公司PDH 裝置開工率提升(年報(bào))，聚丙烯裝置貢獻(xiàn)全年產(chǎn)能(2016 年10 月投產(chǎn))，帶動(dòng)公司銷量提升20.1%至108.8 萬噸，(聚)丙烯業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.42 億元，同比增200.6%，毛利率提升5.3pct 至22.7%。子公司衛(wèi)星能源實(shí)現(xiàn)凈利2.89 億元，同比增78.4%。近期伴隨供暖需求逐步回落，根據(jù)金銀島數(shù)據(jù)，目前華東丙烷冷凍貨CFR 報(bào)價(jià)463 美元/噸，較2017 年底高點(diǎn)下跌23.7%，PDH 裝置盈利預(yù)計(jì)顯著改善。

SAP 業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)好，乳液營(yíng)收擴(kuò)大，顏料中間體平穩(wěn)

報(bào)告期內(nèi)公司SAP 方面客戶拓展帶動(dòng)銷量提升，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.63 億元，同比增19.2%，毛利率提升15.5pct 至0.8%;高分子乳液/顏料中間體分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.21/1.23 億元，同比變動(dòng)55%/-8%，毛利率變動(dòng)-4.1/0.3pct 至32.6%/44.4%。

擬設(shè)立美國(guó)合資公司，鎖定乙烷資源

公司于3 月13日公告，浙江衛(wèi)星石化股份有限公司全資子公司浙江衛(wèi)星能源有限公司在美國(guó)設(shè)立的SATELLITE PETROCHEMICAL USA CORP.(衛(wèi)星石化(美國(guó))公司，簡(jiǎn)稱“美國(guó)衛(wèi)星”)公司擬與SUNOCO PARTNERS MARKETING & TERMINALS L.P.(簡(jiǎn)稱“SPMT”)共同出資在美國(guó)設(shè)立新公司即ORBIT GULF COAST NGL EXPORTS, LLC.(以美國(guó)相關(guān)州公司注冊(cè)登記部門注冊(cè)登記的名稱為準(zhǔn)，簡(jiǎn)稱“合資公司”)，注冊(cè)地址擬定在美國(guó)德克薩斯州合資項(xiàng)目建設(shè)用地內(nèi)。

合資公司投資總額為6.3億美元，其中，SPMT出資3.34億美元，持股比例為53%;美國(guó)衛(wèi)星出資2.96億美元，持股比例47%，雙方根據(jù)各自持股比例現(xiàn)金出資，具體按項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度進(jìn)行出資。公司主要從事乙烷出口設(shè)施的運(yùn)營(yíng)與管理。

自美國(guó)頁(yè)巖氣革命以來，NGL氣源充足，經(jīng)分離生產(chǎn)甲烷、乙烷、丙烷與丁烷，其中甲烷、丙烷與丁烷已經(jīng)具有成熟的全球市場(chǎng)，下游需求較大且相對(duì)穩(wěn)定。而乙烷裂解制乙烯是近年來興起的產(chǎn)業(yè)，目前乙烷除了供美國(guó)本土的裂解裝置外，生產(chǎn)商考慮出口設(shè)施投入風(fēng)險(xiǎn)，與乙烷解裂制乙烯裝置在美國(guó)之外剛受到關(guān)注，可能起步較晚，設(shè)施投入見效慢，因此，新建乙烷出口設(shè)施的企業(yè)較少。

美國(guó)衛(wèi)星投資成立合資公司，一方面開拓在美國(guó)的市場(chǎng);另一方面可以搶占先機(jī)，取得美國(guó)現(xiàn)成的資源，將乙烷尋求快速出口，占據(jù)乙烷供應(yīng)市場(chǎng);三是衛(wèi)星石化正在連云港建設(shè)320萬噸輕烴綜合利用項(xiàng)目，可為項(xiàng)目提供原料出口穩(wěn)定保證。

該項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn) 

①資金風(fēng)險(xiǎn)：由于本項(xiàng)目為公司自成立以來首次在國(guó)外投資項(xiàng)目，資金到位時(shí)間要求高。且目前項(xiàng)目投資及外匯管理要求較高，如果資金未能及時(shí)審批到位，將影響項(xiàng)目進(jìn)度。因此，資金問題也是影響項(xiàng)目順利推進(jìn)的因素之一;

②文化與人才風(fēng)險(xiǎn)：公司首次在美國(guó)投資合資公司，與美國(guó)合作方人員的交流與文化的認(rèn)可度有一個(gè)磨合和適應(yīng)的過程，在生產(chǎn)實(shí)踐中需要加快融合;

③市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：烯烴產(chǎn)業(yè)良好的市場(chǎng)前景和可觀的經(jīng)濟(jì)效益，或?qū)⑽罅抠Y本繼續(xù)涌入，可能使得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致價(jià)格下降，對(duì)公司未來盈利能力帶來不利影響。

④審批及不確定性風(fēng)險(xiǎn)：本項(xiàng)目需要向浙江省發(fā)展和改革委員會(huì)、浙江省商務(wù)廳申請(qǐng)備案，以及可能需要向美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)(Committee on Foreign Investment in the United States)申報(bào)審查，存在未能通過備案申請(qǐng)或?qū)徟鷥?nèi)容與本協(xié)議約定的計(jì)劃不一致的風(fēng)險(xiǎn)。

來源：亞化咨詢