2020年上半年疫情肆虐，大宗商品及金融市場各種暴跌深無止境，下半年消息肆虐，大宗商品冷暖交替，各路市場玩家在多空交織的氛圍中博弈前行。聚乙烯產品在全球擴能與禁塑令的夾縫中尋找生機，雖未成功C位出道，但在5月份開始，中國市場LDPE在各路玩家質疑中一路高歌，時隔多年，再次成為PE產品中的頂流，在漲價的花路上奮勇前行。

近期因茂名石化裝置檢修延期及終端高價抵觸情緒帶動，周內LDPE一改前期銳不可當漲價勢頭，價格逐步回落。截至11月27日,國內LDPE國產膜料華北、華東區域11700-12200元/噸，華南區域主流價格在11800-12500元/噸，進口LDPE膜料三大區價格相差不大，多集中在11600-12200元／噸。熟悉LDPE產品的業者經常會聽到市場一種說法：LDPE每隔兩年必作妖，而其作妖背后，主因LDPE本身供需關系的改變。然而，2020年LDPE價格瘋漲與回落背后，與以往有何不同？

縱觀2011-2020年十年價格數據，LDPE價格拉漲主要分四個階段：第一階段：2011年因進口量大幅增加，而需求經歷2010年大宗商品持續拉漲之后，終端加工承壓，同時，高壓與線性價差拉大到2300元/噸以上，部分領域替代效應逐步明顯，LDPE用量占比下降。供需失衡之下，LDPE進入降價降庫存階段，該降價消耗庫存到2012年6月附近逐步結束，降價周期16-18個月。隨后伴隨庫存消耗，加之與LLDPE價差縮窄到700元/噸以下，同時內外盤價差縮窄LDPE供需關系進入新平衡。

第二階段：伴隨LDPE價格回落，終端工廠訂單利潤提升，而相對低價刺激市場貿易商及下游工廠主動補倉情緒；同時，進口套利窗口縮窄甚至倒掛，供需關系得以改善，LDPE市場開啟新一輪漲價之旅。因LDPE進口依賴度高，且國內LDPE產能小，加之外圍環境國際原油等配合，LDPE在2013年年底沖至近十年高點14700元/噸，與LLDPE價差再次拉大到2300-2800元/噸。價格高位、與線性價差拉大、終端訂單虧損、進口套利窗口大開、工廠及原料庫存低位等各項指標都在預示著LDPE做妖期結束，開啟新一輪跌勢，該跌勢從2013年12月下旬開始，到2015年2月結束，同時，期間經歷了原油持續性暴跌與反復，此階段LDPE低點在9200元/噸，與LLDPE價差在100-300元/噸，基本持平。此LDPE消化期12-14月。

第三階段，同樣供需關系主導，期間配合著國際原油價格恢復，但經歷持續性大跌及原油供需關系調整之后，低油價運行成為常態。整體大宗商品元氣大傷之后，整體經濟恢復吃力，除少數產品一路狂飆，大部分商品在需求被動、產能擴張的夾縫中求生，此時，LDPE亦不例外，需求亮點難覓，而高外產能集中投放，中國LDPE進口量持續增加，供需僵持之下，LDPE漲勢曇花一現，多數時間持續偏弱運行。2015年9月之后，LDPE與LLDPE價差多數維持在300-600元/噸之間， 伴隨經濟恢復，下游工廠利潤改善及被動去庫存階段結束，同時，LDPE價格相對低位、貿易商及下游庫存原料庫存低位及與LLDPE價差縮窄，另外，此階段開始，LLDPE期貨金融屬性開始增強，配合LDPE開啟新一輪價格拉漲期。另一方面，國內神華榆林LDPE裝置投產、國外進口低價貨源虎視眈眈等供應偏空大背景下，以及終端工廠訂單增量有限等因素基本意味著LDPE作妖時間難以持久，此輪漲勢僅僅維持了2-3個月，截止2016年11月，LDPE價格漲至13050元/噸，此后國內LDPE進入新一輪去庫存時期。

第四階段，繼神華榆林高壓投產之后，神華新疆高壓裝置緊隨其上，國內LDPE本身消耗總量有限，新增57萬噸LDPE產能對需求偏空的市場來說，壓力較大。同時，國外印度信誠等高壓裝置亦密集投產，且把中國市場作為主消市場，加之美國乙烷裂解裝置投產等因素帶動中國LDPE進口量持續快速增加，國內LDPE供應壓力明顯加大，貿易商及下游工廠在被動去庫存的路上不斷調低市場價格，到2018年下半年，LDPE與LLDPE價格倒掛十分常見，可見LDPE供應壓力之大。該狀態持續到2019年，伴隨去庫存逐步收尾，LDPE價格逐步上行，但供應壓力之下，LDPE市場漲勢相對平穩，在整體大宗環境中隨波逐流，價格重心在日常積累中緩慢變化，與LLDPE價差多維持在500-1000元/噸，屬于正常價差范圍。該庫存消化期時間持續較長，持續接近40個月（但如果考慮價格小漲波動周期，庫存消化時間多集中在14-18個月）。該階段與全球供應格局轉變有較大關系。

時間回到2020年，公共衛生事件背景下，第一季度中國LDPE市場心力交瘁，尤其運輸不暢、市場無量空跌、需求遙遙無期背景下，LDPE價格只有更低沒有最低，到3月份，全球疫情爆發，原油暴跌、美股熔斷，各種活久見偏空背景下，LDPE跌至7000元/噸以下到6800元/噸，部分成交更低，達到近十年價格低點。就在市場霧霾籠罩之下，進入4月，神華榆林高壓進入大修，同時，國內部分石化企業進入密集檢修期，等種種因素給予市場較多支撐，期間經歷了口罩價格瘋漲、全民尋找高溶脂纖維等部分產品狂飆背景，LDPE市場止跌開始醞釀反彈之路，但需求尚未恢復之下，LDPE業者依舊迷茫彷徨。進入五月，伴隨第三產業基本恢復，中國市場成為全球需求焦點，同時海外疫情爆發，中國市場的需求空間迅速釋放。另外，因不可抗力因素，LDPE主要進口來源地伊朗貨船遲遲難以靠港，中國LDPE市場供需結構迅速失衡，LDPE在各種不確定與市場玩家各種糾結中迅速前行。尤其7月份開始，中國疫情得以控制而東南亞等加工地疫情彌漫對比之下，海外訂單迅速轉移到中國市場，防疫物資及圣誕節訂單、小家電等生活領域相關訂單也因為疫情引發海外生活習慣的改變，迅速爆發，尤其包裝行業，出口加工利潤達到空前高點，刺激工廠加工積極性及原料采購力度。另一方面，因疫情因素，出口訂單密集且利潤高位，國際航線海運多數運往歐美等區域，同時，各區域海關通關檢查謹慎，導致集裝箱、船只等資源緊張，國際航線運費大幅拉漲仍一船難求格局之下，國內LDPE進口貨源運力受阻：需求空前向好，進口供應受阻，LDPE作為包裝、防護服及部分出口產品直接或間接關聯品種，在價格方面表現出勢不可擋的態勢，價格一路拉漲12600-13200元/噸（期間9月份，因前期伊朗滯港貨源陸續通關，市場供給有所緩解，價格有所下行，但需求發力之下，供需關系再次失衡，價格繼續拉漲）。

價格高位、工廠加工利潤大幅下降，部分前期訂單已經虧損或接近虧損邊緣，同時與LLDPE價差達到3000-4000元/噸，雖供應方面依舊未能完全緩解，但種種指標之下，意味著LDPE價格沖高乏力，逐步回調或觀望等一等終端工廠加工追近是必然選擇。

至于LDPE的未來，目前來看，整體供應面依舊有限，意味著元旦之前，LDPE大幅回落概率不大（除非進口貨源集中到港或國際運力得以改善），但需求在高價壓制之下有所回落，供應方面新變化、終端工廠利潤情況都將是近期LDPE風向變化的重要指標。