自乙二醇期貨獲批上市以來，乙二醇產業格局、價格走勢及期貨合約規則成為了市場關注的焦點。在11月27日大商所舉辦的乙二醇期貨專題培訓會上，來自大商所、華瑞信息公司等機構的專家就相關話題進行了深入探討和交流。

聚酯市場“先熱后冷”，企業避險需求強烈

據介紹，我國是全球最大的乙二醇進口國和消費國，對外依存度超過50%，國內有90%以上的乙二醇用于生產聚酯產品。因此，下游聚酯市場的變化在很大程度上決定了乙二醇供需和價格走勢。2018年，我國聚酯市場行情經歷了從高速上漲到回調降溫的過程。相關專家介紹，2018年上半年聚酯產能集中投產，產量增速達到13.5%，高于去年同期。“從產業需求上，2018年前三季度聚酯下游需求強勁，市場旺季預期是支撐上漲行情的重要原因。”該專家表示。進入8、9月后，聚酯行情迅速回調，下游需求乏力，聚酯產品訂單量回落，推動庫存上升和企業集中減產。

上述聚酯行業波動情況也體現在乙二醇市場上。由于前三季度下游需求可觀，國內乙二醇生產開工率居于高位，總體供應增量明顯。至四季度需求回落，社會庫存上漲，價格也隨之大幅下跌。7月19日乙二醇市場價為7265元/噸，隨后回調至11月19日的5815元/噸，跌幅高達1450元/噸。而同期聚酯滌綸長絲(POY)產品價格下跌635元/噸。“從乙二醇和POY的價格對比可以看出，乙二醇的價格波動相對POY更大，企業對利用乙二醇期貨的避險需求更為強烈。”廣發期貨分析師張曉珍對期貨日報記者表示。

對于2019年乙二醇市場走勢，華瑞信息公司聚酯原料負責人施佳平指出，2019年國內乙二醇產能開始進入高速擴張期，預計新增產能約307萬噸，產能增速約29.1%。其中，新增產能中煤化工產品占比約75%。而2019年聚酯產能新增量預計達510多萬噸，產量增速約7%，低于2018年11%的增速。“從供需結構來看，受上下游投產錯配的影響，2019年二季度乙二醇供需格局將有所好轉，對外依存度回落。”施佳平認為。

他指出，2019年一季度下游需求萎縮、供應過剩使價格重心大概率持續走弱，并會影響進口貿易。但考慮到船只裝運問題，進口供應減少將出現在二季度。此外，乙二醇價格波動還將受到國內外宏觀因素、原油價格、生產成本等多因素影響，價格波動頻繁。

在此背景下，乙二醇期貨上市為企業對沖價格風險提供了新的途徑。部分專家表示，乙二醇和PTA(精對苯二甲酸)是聚酯生產的主要原料，目前PTA期貨已經上市，12月10日乙二醇期貨上市將助力聚酯企業在期貨市場更全面的鎖定生產成本。

“期貨市場的套期保值功能，為聚酯產業鏈企業增添新的風險管理工具。在市場行情不好時，企業賣出套保，規避價格下跌風險;行情較好時，企業在期貨市場上買入套保，規避價格上漲風險。乙二醇期貨的平穩上市，有助于發揮期貨市場作為現貨市場‘蓄水池’的功能，平滑現貨市場價格波動，促進行業健康發展。”海通期貨乙二醇研究員劉思琪對期貨日報記者表示。

實際上，從期貨市場獲益的不僅是下游聚酯企業。從行業結構來看，乙二醇上游供應多元化，競爭較為充分，18年國內乙二醇生產企業約有40多家。從進口及貿易環節看，參與乙二醇進口的企業約有400多家，在張家港等乙二醇物流集散地，參與交易的中小型貿易企業約有1000多家。從下游消費環節看，2017年我國約有100家聚酯企業，超過40家年產能在30萬噸以上，乙二醇上中下游市場結構均衡。乙二醇期貨上市后將有助于全產業鏈更好的管理價格風險。

制定貼近現貨市場的期貨合約規則

在培訓會上，大商所相關專家介紹了乙二醇期貨合約及相關規則的重點內容。他表示，大商所在設計乙二醇期貨交割質量標準時充分考慮了國標和現貨貿易習慣，高度重視聚酯企業意見，2013年起與上海石化研究院和相關第三方商檢機構合作研究交割質量標準，確保該標準以現行國標優等品為基礎，接軌2018年12月實施的新國標。

例如，由于氯離子對不銹鋼反應器和儲罐具有腐蝕性，現貨貿易中氯離子含量基本為必檢指標，新國標也已將該項指標加入。因此，交割質量標準將氯離子含量設為必檢指標，以減少其對下游聚合工藝帶來的不利影響。此外，雖然我國煤制乙二醇工藝發展迅速，但由于目前下游聚酯企業接受程度不高，大商所增設1,2―丁二醇和碳酸乙烯酯兩個煤制乙二醇特有的雜質指標，用于區分煤制乙二醇，打消了聚酯企業對于煤制乙二醇進入交割的擔心。

“2013―2016年，我們聯合相關機構對乙二醇現貨品質開展了全面深入的質量摸底檢驗，抽取國產和進口主流乙二醇產品約30個樣品，覆蓋了國內總產量的70%和進口總量的約50%。檢驗結果顯示，交割質量標準符合主流產品品質，且能很好地區分煤制乙二醇。”該專家表示，除制定上述交割標準外，大商所將擇優選擇資質優良的倉儲企業作為交割倉庫。倉庫必須對入庫商品的廠商、原產地證明、出廠檢驗報告等單據進行查驗，查驗合格后才能注冊倉單。

關于交割區域設定，大商所充分考慮和順應我國乙二醇現貨國內貿易物流流向，以華東地區作為交割基準區域，華南地區升貼水為0元/噸。為防止交割罐容不足，乙二醇期貨將實行倉庫與廠庫并行的一次性交割、滾動交割及期轉現交割制度，客戶可以選擇完稅或保稅交割。通過實施多種交割方式，有效擴充乙二醇可供交割量，確保交割業務平穩順利。

此外，乙二醇品種的物化性質相對穩定，儲存1年不變質。因此大商所規定乙二醇期貨合約的倉單有效期最長1年，每年3月最后一個交易日之前(含最后一個交易日)倉單必須注銷。

來源：期貨日報