受到成本端原油價格連續回調的影響，5月14日，化工板塊仍然呈現較弱態勢，其中聚酯產品領跌化工板塊。14日早盤PTA期價一度觸及跌停板，后小幅回升；短纖和乙二醇盤中跌幅均超過5%。

受到成本端原油價格連續回調的影響，5月14日，化工板塊仍然呈現較弱態勢，其中聚酯產品領跌化工板塊。14日早盤PTA期價一度觸及跌停板，后小幅回升；短纖和乙二醇盤中跌幅均超過5%。

供需轉弱，PTA價格大幅下挫

值得一提的是，14日早盤PTA期貨各合約幾乎集體跌停。對于PTA近期價格的大幅走弱，業內人士認為是成本下滑、供需轉弱等基本面共振的結果。

“3—4月因加工差偏低，輔料醋酸大漲，PTA全行業陷入虧損，國內企業輪流檢修，其中4月裝置檢修量最大。”國投安信期貨分析師龐春艷表示，CCF月度產量統計僅有418萬噸，行業月度平均開工率81%，為2019年以來的最低水平，4月份PTA去庫預計超40萬噸。

據她介紹，4—5月國內大廠合約貨減量供應，PTA現貨市場偏緊導致價格相對堅挺，加工費從4月中300元/噸的低位修復至500元/噸以上。與此同時，醋酸價格松動，華東醋酸現貨價從4月底的8400元/噸高位回落至目前的7600元/噸，對應的PTA輔料成本下降20—30元/噸。

在龐春艷看來，本周油價沖高回落，對PTA市場從成本到心態的影響是PTA價格大幅下跌的原因之一。除了成本外，5月供需走弱也是PTA價格下跌的一個重要因素。

據期貨日報記者了解，前期停車的PTA裝置中，四川能投100萬噸/年、中泰化學120萬噸/年及獨山能源250萬噸/年在5月份完成重啟或計劃重啟，與此同時，下游聚酯企業因庫存上升、利潤下滑等減產，PTA供應增長的同時需求減弱，相比4月PTA供需格局明顯轉弱。

“一方面，近期PTA利空情緒偏多，下游聚酯產銷不利，部分大廠公布了檢修計劃，需求端環比走弱，另一方面，集體檢修期進入尾聲，后續PTA裝置陸續重啟，疊加新產能進入市場，PTA供需矛盾將進一步放大，供需面和成本端共同作用下價格持續走弱。”浙商期貨分析師朱立航表示。

對此，大地期貨分析師蔣碩朋認為，近期PTA基本面逐漸從前期偏緊轉為寬松，社會庫存從4月的大幅去庫逐漸轉向累庫，現貨市場流通性上升。PTA新裝置逸盛新材料330萬噸產能即將投產，對于供應端來說有較大壓力。

“下游聚酯受高庫存和利潤走弱影響，裝置檢修計劃明顯增多，預計負荷將從高位回落。”蔣碩朋稱，PTA目前供需發生轉變，供應增加需求減弱，預計社會庫存將逐漸累庫，對價格形成壓制。

需求支撐不足，降價促銷頻現

記者了解到，由于原料價格波動過于劇烈，對聚酯的負面影響很大。以滌綸長絲為主的聚酯產品也被動跟隨原料調價，影響到下游商家的采購情緒，下游采購偏謹慎，產銷連日低迷，長絲企業被動降價促銷。

對此，隆眾資訊分析師朱雅瓊表示，上半年“金三銀四”傳統需求旺季未見實質性的需求提升。原材料成本居高不下疊加海外疫情發酵使得終端紡服需求低迷，5月份以來部分終端織造企業反饋訂單較前期已有改善，然小批量的訂單不足以消化庫存，需求難有實質性的改善。“今年以來，聚酯產業開工負荷提升較快，月均開工在9成以上，終端織造開工多維持在7成附近，供需矛盾凸顯，因而上半年聚酯品種促銷頻率較快。”

以滌綸長絲為例，4月份三輪集中優惠促銷，下游逢低買入，滌綸長絲企業短期內出現去庫效果，然脈沖式產銷提前透支需求，活動結束后市場愈發冷清，且隨著促銷的頻率加快，促銷時間點也多成為下游采購的節點，因后市預期偏悲觀，用戶也多按需采購，以減緩原料庫存壓力。

“階段性的促銷活動并沒有從實質性上改善企業庫存高壓的狀況，而下游用戶多已適應促銷采購的模式，因此后期若無促銷活動推動，聚酯銷售阻力將進一步加大，市場成交重心也將在一次次的促銷活動中不斷下探。而企業現金流達到盈虧平衡線附近狀態，企業勢必會考慮限產保價，促銷的模式對于聚酯產業而言，無疑飲鴆止渴。” 朱雅瓊說。

同樣，在朱立航看來，頻繁的降價促銷對產業鏈并不是一件好事，影響聚酯廠家的利潤，聚酯工廠也逐步開始檢修，聚酯開工逐步走弱，對原料的剛需支撐也將環比走弱。朱立航稱。

目前，下游聚酯市場中，瓶片、短纖和切片等產品已經處于盈虧平衡或者虧損狀態，長絲產品豐厚的利潤也在被擠壓。CCF數據顯示，截至上周五，DTY和FDY庫存均已高于近5年同期水平，POY庫存處于近5年同期高位。

“目前，下游聚酯端整體走弱，利潤壓縮同時庫存高企，導致裝置檢修增多，預計后期負荷將明顯下滑。聚酯終端織造環節進入淡季，但目前短期終端訂單受618影響有所提升，短期尚有支撐，但后期訂單仍然較少，特別是海外訂單尚未恢復，整體下游終端需求支撐仍偏弱。”蔣碩朋認為，在終端需求疲弱、產銷持續走弱時，聚酯環節通過降價促銷達到去庫的目的，短期促進產銷，但并不能夠改善供需矛盾。

過剩依舊是主基調

可以看到的是，聚酯產業鏈各個品種供需面有差異，但整體上PTA和乙二醇處于新產能集中投放期，中長線過剩依舊是主要基調。

“對于PTA和MEG而言，今年大背景仍然是大量的產能投放，在此基礎上，利潤或將持續壓縮在較低水平。”朱立航表示，從目前基本面的情況看，后續PTA和MEG將進入持續的累庫周期，利潤將壓縮至盈虧線附近水平。“拋開成本端驅動不談，后續聚酯鏈較難出現大的趨勢性行情，可關注市場在短期供需錯配影響下價格大幅變化的機會，以及后續估值修正的機會。”

在龐春艷看來，5月PTA加工費反彈至500元/噸以上，同時醋酸走軟，成本壓力略有緩解，加工差有小幅下滑空間，但空間相對有限。加工差壓縮至400元/噸左右后，PTA將再度貼近成本運行，重心下移的空間及持續性取決于以原油為代表的上游原料價格走勢。

“目前影響PTA價格的因素有兩方面：一是成本端原油價格，二是PTA自身基本面情況。”蔣碩朋稱，隨著PTA基本面轉弱，外加預期新裝置投產，在原油價格不出現大幅波動的情況下，預計PTA仍承壓，加工差維持在低位水平。后期仍要重點關注原油價格、新裝置投產情況以及終端海外訂單恢復情況。

“就PTA而言，年內仍有660萬噸/年新裝置計劃投產，其中330萬噸/年預計在5月底至6月份投產，供應端增量或再創新高。而下游聚酯負荷相對高位，但近期部分裝置存有減產預期，負荷有下滑風險，預計在89%上下，因此一定程度將弱化PTA需求。”業內人士孫雪霏表示，整體來看，在供需雙弱的預期下，PTA市場缺乏強勁上漲動力，短期內或延續弱勢調整。后期能否出現轉折需關注成本端及供需自我調節的變化。

在朱立航看來，PTA重心下移不會持續太久。“PTA此次價格下跌幅度超過成本端下跌幅度，使得加工費大幅壓縮，在催化劑冰醋酸價格維持高位的情況下，PTA生產企業虧損較為嚴重，這種情況不可能長久維持 。”他稱，情緒過后，PTA估值仍將逐步修復到正常水平。